>> 廣發(fā)證券-盤古智能(301456)風電潤滑系統(tǒng)龍頭，潤滑與液壓兩翼齊飛-230705
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 1868KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
風電潤滑系統(tǒng)龍頭，市占率高盈利能力強。公司集中潤滑系統(tǒng)產品為風機運行中較為關鍵的產品，用于變槳系統(tǒng)軸承和齒輪、偏航系統(tǒng)軸承和齒輪、主軸承系統(tǒng)、發(fā)電機系統(tǒng)軸承等部位，公司引領了該產品的國產化進程，根據公司招股說明書，報告期內公司的集中潤滑系統(tǒng)在國內風電行業(yè)長期維持了超40%的市占率，并維持了50%以上的毛利率，競爭格局好盈利能力優(yōu)秀。
風電下半年有望迎來裝機高潮，公司受益明顯。根據金風科技的不完全統(tǒng)計，2022年我國市場公開招標量達到98.5GW，同比增長約82%，23Q1市場招標量約26.5GW，景氣度不減；根據國家能源局，23M1-M5我國風電新增裝機16.36 GW，同比+12.7%，風電裝機啟動明顯。
潤滑產品積極向非風電行業(yè)擴展，風電新開發(fā)液壓變槳產品。公司的潤滑產品積極向工程機械、軌道交通領域擴展，截至22年末，公司工程機械在手訂單2230萬元，非風電行業(yè)開拓取得一定成果；液壓方面，公司積極開發(fā)液壓變槳產品，與傳統(tǒng)電變槳相比，可以幫助整機有效減重，助力行業(yè)降本增效，未來有望為公司打開新的增長曲線，大幅提升公司在風電機組中的單臺價值量。
盈利預測與投資建議。我們預計盤古智能2023年EPS為1.02元/股，公司為風電潤滑系統(tǒng)龍頭企業(yè)，對比金雷股份、日月股份、禾望電氣、海力風電等，考慮公司在工程機械、軌交等非風電行業(yè)的拓展已取得一定成效，切入液壓變槳等液壓領域，給予公司23年對應30~35x的PE估值，對應合理價值區(qū)間為30.67-35.78元/股。
風險提示。市場競爭加劇，風電行業(yè)發(fā)展不及預期，新行業(yè)拓展不及預期的，利潤率下降，客戶集中度較高，應收賬款發(fā)生壞賬。
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