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公司專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，是國內(nèi)少有的具備分布式光纖傳感器底層硬件及嵌入式軟件設(shè)計能力的廠商，積累超過數(shù)百個項目實際應(yīng)用的行業(yè)經(jīng)驗，客戶包括眾多下游行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位。未來，公司計劃以前瞻技術(shù)促進(jìn)電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊等領(lǐng)域資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理更好地發(fā)展；同時，計劃拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等領(lǐng)域發(fā)展。截至2023年6月21日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“C39計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為35.04倍。結(jié)合絕對估值法與相對估值法，我們認(rèn)為公司上市后6-12個月遠(yuǎn)期整體公允價值區(qū)間為27.74~37.18億元，對應(yīng)2023/2024/2025年市盈率為38~51/34~45/28~38倍。
　　▍公司概況：基于光纖傳感的資產(chǎn)運(yùn)維管理系統(tǒng)供應(yīng)商。公司自創(chuàng)立以來專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，是國內(nèi)該領(lǐng)域早期開拓者之一。公司已形成電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、海纜資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等領(lǐng)域。公司無控股股東，董事長合計控制公司34.48%的股份，為公司實際控制人。2019-2022年，公司營收分別為1.15/1.95/2.80/3.01億元，2020-2022年分別同比增長69.55%/43.61%/7.49%；同期歸母凈利潤分別為0.16/0.35/0.66/0.69億元，同比增長115.14%/87.45%/4.65%。
　　▍行業(yè)分析：資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理需求持續(xù)提升，分布式光纖行業(yè)快速發(fā)展。隨著國家在電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等領(lǐng)域投資的增長、工業(yè)設(shè)備自動化升級的深入推進(jìn)，以及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，我國資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展。分布式光纖傳感器具有結(jié)構(gòu)簡單、易于布設(shè)、性價比高、易實現(xiàn)長距離等優(yōu)點(diǎn)，特別適用于工作環(huán)境惡劣、監(jiān)測距離長的領(lǐng)域，料將迎來快速發(fā)展。根據(jù)Frost&Sullivan（轉(zhuǎn)引自公司招股說明書）統(tǒng)計，2021年分布式光纖傳感解決方案市場規(guī)模為29.4億元，公司市場份額位列主要廠商第一名，至2026年該市場規(guī)模有望達(dá)到106.5億元。伴隨堅強(qiáng)智能電網(wǎng)及電力物聯(lián)網(wǎng)及城市綜合管廊等建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)更加注重人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，具備較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢，市場份額料將向優(yōu)勢企業(yè)集中。
　　▍競爭優(yōu)勢：具備核心技術(shù)優(yōu)勢，未來計劃開拓更多應(yīng)用領(lǐng)域。公司始終將技術(shù)創(chuàng)新作為核心競爭力，持續(xù)保持較高水平的研發(fā)投入，構(gòu)建了專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊，取得了先進(jìn)的創(chuàng)新成果，開發(fā)了一系列智能數(shù)據(jù)處理算法，是國內(nèi)少有的具備分布式光纖傳感器底層硬件及嵌入式軟件設(shè)計能力的廠商。公司積累了超過數(shù)百個項目實際應(yīng)用的行業(yè)經(jīng)驗，客戶包括眾多下游行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位，具備較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和客戶影響力。未來公司計劃一方面不斷研發(fā)以分布式光纖傳感器為核心的各類傳感與控制設(shè)備，以前瞻技術(shù)促進(jìn)電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊等領(lǐng)域資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理更好地發(fā)展；同時，公司計劃拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等領(lǐng)域發(fā)展，為更多行業(yè)客戶提供優(yōu)良的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)。公司還計劃充分利用大量案例的經(jīng)驗和長期積累的運(yùn)行數(shù)據(jù)，研發(fā)先進(jìn)的算法和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，進(jìn)一步提升系統(tǒng)的智能化水平。
　　▍募投分析：圍繞主營業(yè)務(wù)，提升公司核心競爭力。公司擬申請公開發(fā)行不超過1,650.00萬股股份，募集資金投資項目為分布式光纖傳感系統(tǒng)升級研發(fā)及量產(chǎn)項目、資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維平臺研發(fā)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金。公司將以現(xiàn)有的管理水平和技術(shù)積累為依托，通過募集資金投資項目進(jìn)一步提升管理和研發(fā)能力，對以分布式光纖傳感器為核心的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維系統(tǒng)現(xiàn)有產(chǎn)品線進(jìn)行完善和升級，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭力和知名度，有望實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為，募投項目將有助于進(jìn)一步鞏固公司在以分布式光纖傳感器為核心的資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。若募投項目研發(fā)建設(shè)順利，將推動公司產(chǎn)品競爭力提升和新產(chǎn)品布局開拓，鞏固和提升公司市場地位，為公司長期持續(xù)增長以及戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。
　　▍風(fēng)險因素：盈利預(yù)測假設(shè)不成立的情況對公司盈利預(yù)測、估值的負(fù)面影響。產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。公司收入來源以電力電網(wǎng)領(lǐng)域為主，業(yè)績增長存在較大不確定性的風(fēng)險。市場競爭加劇的風(fēng)險。經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動的風(fēng)險。技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)工作未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。人才流失風(fēng)險。代理商推廣模式對公司經(jīng)營業(yè)績增長的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響的風(fēng)險。財審或結(jié)算導(dǎo)致最終結(jié)算價格與合同約定價格可能存在差異的風(fēng)險。應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險。存貨金額較大及長庫齡占比較高可能導(dǎo)致存貨管理風(fēng)險。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的風(fēng)險。稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險。公司毛利率存在下降的風(fēng)險?？焖俪砷L過程中的管理風(fēng)險。發(fā)行失敗風(fēng)險。募集資金投資項目效益未及預(yù)期的風(fēng)險。募