>> 浦銀國(guó)際-美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要點(diǎn)評(píng)：至少還有兩次加息-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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來(lái)源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金曉雯 |
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美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要暗示今年至少還有兩次加息。會(huì)議的主要看點(diǎn)有：1.雖然大部分美聯(lián)儲(chǔ)決策者支持6月跳過(guò)加息，但是仍有部分決策者傾向于繼續(xù)加息。2.超過(guò)2/3的決策者預(yù)計(jì)今年政策利率會(huì)高于5.5%，意味著至少年內(nèi)還有兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息。3.美聯(lián)儲(chǔ)官員并沒(méi)有對(duì)加息的時(shí)間點(diǎn)做出更多的指引。4.雖然美聯(lián)儲(chǔ)在之前公布的經(jīng)濟(jì)展望中將今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)上調(diào)一倍多（至1%），但是會(huì)議紀(jì)要仍表示“在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環(huán)境料將進(jìn)一步收緊的影響將導(dǎo)致，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始輕度衰退（mild recession），隨后是適度節(jié)奏的復(fù)蘇。”
盡管紀(jì)要整體論調(diào)偏鷹，卻與我們一直以來(lái)的觀點(diǎn)相一致。早在6月初發(fā)布下半年經(jīng)濟(jì)展望的時(shí)候，我們就判斷由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍在，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍偏緊，核心通脹粘性仍高，今年美國(guó)還有兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議6月紀(jì)要讓我們的預(yù)測(cè)變得更為可信。我們預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)或加息25個(gè)基點(diǎn)，而另外一次加息可能在9月或11月，取決于到時(shí)候的數(shù)據(jù)情況。此外，近期的數(shù)據(jù)發(fā)布凸顯了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性。我們維持美國(guó)四季度進(jìn)入衰退的基本判斷，但認(rèn)為這一判斷目前面臨較多的上行風(fēng)險(xiǎn)——即美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能要晚于今年四季度進(jìn)入衰退。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，核心通脹下行慢于預(yù)期，我們不排除美聯(lián)儲(chǔ)今年接下來(lái)甚至?xí)酉⒊^(guò)2次。
我們維持此輪貨幣緊縮周期不會(huì)導(dǎo)致新一輪金融危機(jī)的基本觀點(diǎn)，但建議密切關(guān)注潛在信貸緊縮對(duì)金融穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。雖然暫定債務(wù)上限避免了美國(guó)國(guó)債的違約，然而，這并不意味著美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除。從6月初起美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)大幅舉債充實(shí)一般賬戶現(xiàn)金余額（Treasury General Account，TGA），抽走市場(chǎng)流動(dòng)性。市場(chǎng)預(yù)計(jì)財(cái)政部到年底將抽走上萬(wàn)億美元流動(dòng)性。在達(dá)成協(xié)議之后的三周內(nèi)，財(cái)政部已經(jīng)通過(guò)減持逆回購(gòu)和銀行存款補(bǔ)充了3300億美元至賬戶現(xiàn)金余額（圖表7）。雖然硬數(shù)據(jù)——銀行的存貸款數(shù)據(jù)尚未見(jiàn)明顯收緊（圖表3、圖表4），但是軟數(shù)據(jù)——圣路易斯金融壓力指數(shù)（圖表5）和小企業(yè)商業(yè)樂(lè)觀指數(shù)（SBOI，圖表6）和有所邊際走弱。我們相信如此規(guī)模的流動(dòng)性收緊疊加美聯(lián)儲(chǔ)暗示的至少50個(gè)基點(diǎn)加息，勢(shì)必會(huì)對(duì)信貸產(chǎn)生影響，挑戰(zhàn)美國(guó)金融穩(wěn)定性。我們依然相信本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期演變成新一輪全國(guó)性甚至全球性金融危機(jī)的可能性較?。ǜ怕剩?0%，5月預(yù)計(jì)為25%）。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月在開(kāi)始充實(shí)現(xiàn)金余額的同時(shí)暫停加息，凸顯其貨幣政策對(duì)金融信貸條件的謹(jǐn)慎態(tài)度。另一方面，在2008年金融危機(jī)之后巴塞爾協(xié)議Ⅱ的簽訂后，美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表改善明顯。但是，我們?nèi)越ㄗh密切關(guān)注文中所提到的一系列指標(biāo)變化以判斷相關(guān)進(jìn)展。
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