>> 華聯(lián)期貨-黃金期貨周報(bào)：黃金ETF需求繼續(xù)減少-230709
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2023/7/9 |
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作者： |
黎照鋒 |
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一、主要觀點(diǎn)：
一季度隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，加息幅度迎來(lái)拐點(diǎn)，黃金價(jià)格快速上漲，倫敦金價(jià)漲至1900美元上方，接近2000美元。滬金價(jià)格突破了去年高點(diǎn)后震蕩調(diào)整。調(diào)整近一個(gè)月后滬金突破區(qū)間上軌，一度沖擊420元每克，隨后回踩后有所走穩(wěn)。3月中旬受SVB破產(chǎn)事件影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，金價(jià)大幅上漲。五一前后，美國(guó)銀行破產(chǎn)再次發(fā)酵，黃金再次上攻前期高點(diǎn)，短期高位震蕩后形成頂部結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)如期出現(xiàn)了調(diào)整。6月中下旬公布了通脹數(shù)據(jù)和暫停加息，不過(guò)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下跌，實(shí)際利率掉頭仍需等待，上周黃金價(jià)格繼續(xù)震蕩。
6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.9萬(wàn)人，低于預(yù)期的23.0萬(wàn)人。5月與4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均有所下調(diào)，當(dāng)前6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回歸此前緩慢下降的趨勢(shì)。失業(yè)率錄得3.6%，與預(yù)期相符，較上月的3.7%有所回落。美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)決致力于2%的通脹目標(biāo)。公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）報(bào)告中的點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個(gè)基點(diǎn)。下周三預(yù)計(jì)核心CPI將從5月的0.4%降至0.3%。預(yù)計(jì)加息幅度大于通脹下降幅度，實(shí)際利率仍在上行，拐點(diǎn)仍需等待。上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)意外下跌，黃金上漲，倫敦金上漲0.28%，滬金主力上漲0.25%。今年以來(lái)兩大指數(shù)漲跌幅分別為5.6%和9.61%。
隨著通脹見(jiàn)頂跡象逐漸明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度逐漸回歸正常化。我們看到2021年以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高，CPI最高數(shù)據(jù)是2022年6月的9.1%，隨后連續(xù)幾個(gè)月溫和下行。PCE也是今年6月見(jiàn)頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。5月CPI和PCE通道大幅下行。不過(guò)，預(yù)計(jì)核心通脹韌性仍在。
2022年美國(guó)10年期國(guó)債收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期國(guó)債利率達(dá)到4.8%后出現(xiàn)震蕩回落。今年2月以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率再次震蕩上行，1年期國(guó)債突破前高到達(dá)5%。SVB銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，美國(guó)部門采取無(wú)限量貨幣支持，債券利率快速下行。債券利率企穩(wěn)有所回升后，在美國(guó)債務(wù)上限影響下突破前期高點(diǎn)。目前短期利率高位震蕩，中長(zhǎng)期利率震蕩攀升，上攻前高。
從供需變化來(lái)看，影響比較直接算黃金投資需求的快速增長(zhǎng)對(duì)金價(jià)影響較大，也就是黃金ETF持有量變化對(duì)黃金影響較大。不過(guò)去年四季度央行儲(chǔ)備量大幅上升，供需偏松態(tài)勢(shì)一下進(jìn)入平衡態(tài)勢(shì)。此外，ETF需求方面，今年黃金持有量繼續(xù)減持31.64噸，上周持有量繼續(xù)減持9.63噸。
二、操作建議：
趨勢(shì)：周五黃金主力繼續(xù)窄幅震蕩。一季度在央行增持、SVB破產(chǎn)影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)了避險(xiǎn)，黃金出現(xiàn)了一輪拉升。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較強(qiáng)，黃金價(jià)格震蕩調(diào)整。中長(zhǎng)期邏輯主要看實(shí)際利率，實(shí)際利率高位震蕩。后續(xù)來(lái)看，隨著通脹趨勢(shì)下行后預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性通脹仍在高位，而加息周期進(jìn)入尾聲甚至停止加息，實(shí)際利率后續(xù)有望震蕩回落，利好黃金價(jià)格。并且我們預(yù)計(jì)最早2023年9月美國(guó)實(shí)際GDP轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。在實(shí)際利率終會(huì)轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)周期終會(huì)衰退下，黃金在上述這兩個(gè)因素下才會(huì)進(jìn)入中期震蕩攀升格局。美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，但暗示仍要加息50BP,并且5月通脹超預(yù)期下行，實(shí)際利率掉頭仍需等待；并且美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，因此中期趨勢(shì)上漲行情仍需等待，操作上建議積極投資者逢高空單，供參考。
三、重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：
美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度加強(qiáng)、俄烏和解。
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