>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-金丹轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)乳酸及其衍生產(chǎn)品龍頭企業(yè)-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
金丹轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模7.00億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)20.94元，截至2023年7月10日轉(zhuǎn)股價(jià)值100.33元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.32元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月10日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.31%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為79.70元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為18.50%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為28.60%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2023年7月10日，公司前三大股東張鵬、廣州誠(chéng)信創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳首中教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)分別持有占總股本32.69%、6.44%、5.29%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為61.13%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在65%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.45億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于850-950萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0026%-0.0029%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為食品及飼料添加劑（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2023年7月10日收盤(pán)，公司PE(TTM)為36倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值37.96億元，處于中等偏下水平。截至2023年7月10日，公司今年以來(lái)正股下跌3.16%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)下跌7.55%，萬(wàn)得全A上漲2.84%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為53.68%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為3.06%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
金丹轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)高于面值。綜合審慎考慮，我們給予金丹轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為130元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元，同比下降14.12%；營(yíng)業(yè)成本2.75億元，同比下降6.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.16億元，同比下滑64.01%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：國(guó)內(nèi)乳酸及其衍生產(chǎn)品龍頭企業(yè)。1）技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司已建成年產(chǎn)1萬(wàn)噸丙交酯生產(chǎn)線，掌握并具備規(guī)模化生產(chǎn)聚合級(jí)丙交酯的工藝技術(shù)和能力；目前公司擁有40多項(xiàng)專(zhuān)利；2）產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)。公司積極向乳酸產(chǎn)業(yè)上下游延伸，探索出一條自上游主副產(chǎn)品生產(chǎn)和綜合利用，到下游丙交酯、聚乳酸及PBAT生產(chǎn)、生物可降解材料共混改性的全產(chǎn)業(yè)鏈、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式；3）原材料優(yōu)勢(shì)。公司地處豫東平原，乳酸生產(chǎn)所需主要原材料玉米資源豐富，利于公司就地取材，節(jié)省運(yùn)輸成本；4）客戶資源優(yōu)勢(shì)。公司經(jīng)過(guò)在聚乳酸行業(yè)的多年經(jīng)營(yíng)，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品樹(shù)立了良好的品牌形象，積累了豐富的客戶資源與海外銷(xiāo)售渠道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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