>> 安信證券-泓淋電力(301439)電源線組件龍頭，開啟充電槍線新機(jī)遇-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周喆 |
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長(zhǎng)期專注電源線組件與特種線纜，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)開辟充電槍線新賽道：
公司成立于1997年，并于2022年上市。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電源線組件和特種線纜。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.89億元，同比-6.56%，歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比+10.52%。
深耕電源線組件和特種線纜，多年積累形成龍頭優(yōu)勢(shì)：
公司深耕主業(yè)二十余年，現(xiàn)已發(fā)展成為全球電源線組件行業(yè)龍頭企業(yè)之一，公司專業(yè)為計(jì)算機(jī)、家用電器客戶提供電源線組件產(chǎn)品，并為家用電器、船舶及焊槍等工業(yè)設(shè)備客戶提供精密電器配線、橡膠線、特種電纜等產(chǎn)品。
經(jīng)過多年積累已形成了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：（1）客戶優(yōu)勢(shì)，公司在計(jì)算機(jī)、家用電器等領(lǐng)域積累了戴爾、海爾、海信、三星、LG、冠捷、臺(tái)達(dá)、惠普、小米、沃爾瑪?shù)葒?guó)內(nèi)外知名品牌客戶，由于計(jì)算機(jī)、家電等產(chǎn)品行銷全球其零部件必須與終端產(chǎn)品一并通過安規(guī)認(rèn)證，且電源線組件在產(chǎn)品成本中占比較低，客戶一般不會(huì)更換供應(yīng)商。而隨著客戶新產(chǎn)品迭代，已有供應(yīng)商會(huì)更容易進(jìn)入新產(chǎn)品線。（2）資質(zhì)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)，電源線組件產(chǎn)品涉及人身和設(shè)備安全，銷售必須經(jīng)過安規(guī)認(rèn)證，認(rèn)證嚴(yán)格、周期長(zhǎng)、成本高，截至2022年公司已取得42個(gè)國(guó)家和地區(qū)的安規(guī)認(rèn)證證書，可滿足中大型客戶對(duì)電源線組件產(chǎn)品的多樣化需求。（3）產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的成本優(yōu)勢(shì)，公司已建立起從高分子復(fù)合材料研究與生產(chǎn)、金屬導(dǎo)體加工、電線電纜制造、電子加速器輻照、電源線組件加工等一體化完整配套的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了上下游產(chǎn)業(yè)垂直整合的優(yōu)勢(shì)，可以有效提高生產(chǎn)效率、降低采購成本。（4）國(guó)際化布局，公司2019年投資建設(shè)泰國(guó)生產(chǎn)基地，2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2022年收入6.49億元，海外基地可以快速響應(yīng)海外客戶需求，與當(dāng)?shù)毓?yīng)商直接合作，拓展海外商超渠道，打開新市場(chǎng)。
公司有望發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，提升已有客戶中的份額，并開拓電動(dòng)工機(jī)具、歐美家電廚電市場(chǎng)，下沉開拓國(guó)內(nèi)小家電廚電市場(chǎng)，為公司主業(yè)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，快速迭代充電槍線業(yè)務(wù)：
公司于2015年切入新能源汽車領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括符合中國(guó)、美國(guó)、歐洲全球三大主流標(biāo)準(zhǔn)的充電連接裝置、車內(nèi)高壓電纜、便攜式充電設(shè)備等。截止2022年底，公司已達(dá)到生產(chǎn)350萬套充電連接產(chǎn)品的年產(chǎn)能?？蛻舾采w了國(guó)內(nèi)外多家主流汽車整車廠及三電提供商，主要客戶有上汽通用五菱、吉利、比亞迪等國(guó)內(nèi)一流主機(jī)廠；南京南瑞、南京能瑞、ABB等一流充電設(shè)施制造運(yùn)營(yíng)商。
未來公司將聚焦大功率充電產(chǎn)品迭代、車內(nèi)高壓線纜開發(fā)、汽車輕量化技術(shù)等方向。銷售渠道一方面進(jìn)入國(guó)內(nèi)的整車廠、充電樁廠、充電站、高壓線束廠、組裝廠等客戶供應(yīng)體系，另一方面利用泰國(guó)生產(chǎn)基地，通過零售渠道銷售充電系列產(chǎn)品和配套國(guó)內(nèi)整車廠的東南亞基地。我們認(rèn)為，公司充電槍線業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)電源線組件和特種電纜業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，公司有望發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)、安規(guī)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)迅速拓展市場(chǎng)。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為27.03億元、35.21億元、47.01億元，增速分別為18.1%、30.3%、33.5%，凈利潤(rùn)分別為2.06億元、2.87億元、3.82億元，增速分別為15.1%、39.0%、33.1%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年35倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.9元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，海外市場(chǎng)需求不及預(yù)期，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，充電槍線產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，充電樁政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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