>> 安信國(guó)際-理士國(guó)際(842.HK)渠道革新發(fā)力售後市場(chǎng)，儲(chǔ)能、鋰電打開成長(zhǎng)空間-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大?。?/td>
| 1136KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
顏晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
近期我們參觀調(diào)研了理士國(guó)際位于廣東肇慶的工廠，并與管理層做了交流。理士國(guó)際842.HK創(chuàng)立于1999年，于2010年在香港主板上市。公司產(chǎn)品主要是鉛酸蓄電池和鋰電池，產(chǎn)品種類豐富，擁有超過3000種電池型號(hào)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、UPS、數(shù)據(jù)中心、汽車配套、安防、叉車、童車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。公司與行業(yè)龍頭奠定長(zhǎng)遠(yuǎn)合作關(guān)系，客戶有中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、萬國(guó)數(shù)據(jù)、比亞迪、小鵬、沃爾沃、上汽集團(tuán)、美泰等。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入128.46億元，同比增長(zhǎng)13.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比增長(zhǎng)225.3%。預(yù)計(jì)公司在近兩三年受益于儲(chǔ)能等板塊的增長(zhǎng)，盈利將進(jìn)入高速發(fā)展階段。
報(bào)告摘要
通信備用電池市場(chǎng)龍頭之一，海外市場(chǎng)收入占比超過40%。在眾多電池制造商中，理士國(guó)際是提供最廣泛鉛酸蓄電池系列產(chǎn)品的制造商之一，擁有超過3000種電池型號(hào)。公司涉及下游領(lǐng)域較多，包括備用電池、起動(dòng)啟停電池、動(dòng)力電池以及鉛回收等領(lǐng)域，但在每個(gè)領(lǐng)域都做出不錯(cuò)水平。備用電池業(yè)務(wù)為公司的第一大收入來源，達(dá)到60.06億元，占2022年總收入的46.8%。公司為通信備用電池市場(chǎng)龍頭之一，根據(jù)2021年?duì)I業(yè)額及市場(chǎng)規(guī)模推算，公司在中國(guó)電信行業(yè)市占率達(dá)到32%。全球10大通信運(yùn)營(yíng)商中，8家使用理士備用電池。而在汽車配套領(lǐng)域，根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)，公司占中國(guó)新能源汽車制造商配套市占率為20%。動(dòng)力電池領(lǐng)域主要包括清掃機(jī)、物料搬運(yùn)、鐵路、玩具車等。目前公司總共擁有年產(chǎn)能26.59Gwh，后續(xù)公司產(chǎn)能也將不斷提升。公司也進(jìn)一步加大對(duì)鋰電和儲(chǔ)能的投入和布局。公司為海外建廠先行者，擁有豐富的海外生產(chǎn)銷售經(jīng)驗(yàn)，在全球100多個(gè)國(guó)家及地區(qū)分銷產(chǎn)品，包括美國(guó)、歐盟、英國(guó)以及非洲等。目前公司的海外收入占比已經(jīng)超過40%，近兩年海外市場(chǎng)收入年增長(zhǎng)率超過25%。公司目前在安徽、廣東、江蘇設(shè)立廠房，海外設(shè)有越南、馬來西亞、印度和斯里蘭卡的廠房。除此之外，公司已在墨西哥建廠，生產(chǎn)包括汽車起動(dòng)起動(dòng)啟停電池和網(wǎng)絡(luò)電池等。國(guó)內(nèi)出口至美國(guó)的鉛酸蓄電池需要征收25%左右的高額關(guān)稅，海外建廠有利于規(guī)避高額關(guān)稅影響。墨西哥建廠能夠更好的服務(wù)北美客戶，而靠近客戶也有利于減少庫(kù)存和產(chǎn)品在途時(shí)間。除此之外，也有助于公司海外整車廠客戶配套市場(chǎng)取得突破。公司也于今年4月份跟全球知名電池品牌banner集團(tuán)簽署合作協(xié)議，而Banner集團(tuán)在高端汽車電池配套市場(chǎng)享有良好的聲譽(yù)，產(chǎn)品專供寶馬、保時(shí)捷等，有利于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
行業(yè)：數(shù)據(jù)中心、新能車、儲(chǔ)能等新興市場(chǎng)空間廣闊。隨著我國(guó)通信行業(yè)的不斷發(fā)展及通信基站數(shù)量的不斷增加特別是5G的發(fā)展機(jī)遇，通信基站儲(chǔ)能電池未來的市場(chǎng)需求持續(xù)增加。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2030年，中國(guó)通信基站儲(chǔ)能電池的累計(jì)市場(chǎng)需求量將達(dá)到142.7GWh.而隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的建設(shè)規(guī)模不斷拓展，數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能電池的市場(chǎng)需求可期。根據(jù)行業(yè)專家研判，當(dāng)前鉛酸電池在我國(guó)數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率超過90%。隨著5G、云計(jì)算、人工智能等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。而在儲(chǔ)能這塊，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，全球家用儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模逐年攀升，2022年已達(dá)到15GWh，預(yù)計(jì)在2025年，這一數(shù)據(jù)將達(dá)到100GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率88%。電力儲(chǔ)能同樣增長(zhǎng)強(qiáng)勁。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)電力儲(chǔ)能鋰離子電池出貨量達(dá)到92GWh，預(yù)計(jì)到2025年，這一數(shù)據(jù)將達(dá)到300GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到48%。
增長(zhǎng)點(diǎn)：加大儲(chǔ)能和鋰電布局，售后市場(chǎng)帶來新的增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升。公司抓住儲(chǔ)能發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步加大鋰電和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的布局，重點(diǎn)發(fā)力在儲(chǔ)能系統(tǒng)。公司的儲(chǔ)能應(yīng)用在電網(wǎng)儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能等。公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)較為豐富，特別是在儲(chǔ)能系統(tǒng)的把握上。公司除了在電芯有生產(chǎn)能力之外，在逆變器、EMS和BMS都有相關(guān)涉及。公司也進(jìn)一步加大研發(fā)投入，產(chǎn)品系列推陳出新提升競(jìng)爭(zhēng)力。如公司的鉛炭電池產(chǎn)品循環(huán)壽命可做到2700次循環(huán)，遠(yuǎn)超平均水平2000次。除了中國(guó)，公司也看好產(chǎn)品在歐洲和非洲市場(chǎng)的銷售。目前儲(chǔ)能板塊收入占比大概在10%左右，預(yù)計(jì)在未來兩三年，隨著儲(chǔ)能行業(yè)的不斷發(fā)展，儲(chǔ)能板塊的收入占比將不斷提升，2025年收入達(dá)到40多億，占比超過20%。公司另外一個(gè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)在于售后市場(chǎng)。公司近年來加強(qiáng)零售市場(chǎng)渠道建設(shè)，抓住電池后續(xù)的更換市場(chǎng)。儲(chǔ)能、備用電池、啟動(dòng)啟停電池每三年即需要替換，而渠道銷售價(jià)格高，對(duì)資金占用少，售后市場(chǎng)的發(fā)展能夠給公司帶來利潤(rùn)率的提升和現(xiàn)金流的改善。
財(cái)務(wù)端：毛利率有所提升，股息率達(dá)到7.2%。公司2022年調(diào)整毛利率達(dá)到15.7%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。主要是公司降本增效持續(xù)發(fā)揮作用，分銷及銷售開支占收入比重由5.2%下降至3%。公司將繼續(xù)降本增效的動(dòng)作，包括構(gòu)建采購(gòu)平臺(tái)，加入專家團(tuán)，頭部供應(yīng)商的認(rèn)證等，預(yù)計(jì)將帶來毛利率的持續(xù)改善。公司去年派發(fā)每股0.1港元，分紅率達(dá)到30%，股息率達(dá)到7.2%，較為吸引。但公司有息負(fù)債率不低，達(dá)到62%。
投資建議：公司電池種類多樣，不同下游領(lǐng)域都能做到不錯(cuò)水平。數(shù)據(jù)中心、新能源汽車和儲(chǔ)
|
|
