>> 中信建投-金凱生科(301509)氟化學(xué)領(lǐng)先小分子CDMO，增資擴(kuò)產(chǎn)打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共56頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧 |
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投資要點(diǎn)
積極發(fā)展氟化學(xué)的小分子CDMO企業(yè)
金凱生科成立于2009年6月8日，初期以氟化、氯化為主要特色，奠定了生產(chǎn)含氟化合物的基礎(chǔ)。屆時(shí)以為杜邦、拜耳供應(yīng)茚蟲(chóng)威及殺呤脲的核心化學(xué)中間體為主，同時(shí)也為拜耳、勃林格殷格翰等藥企供應(yīng)中間體產(chǎn)品。隨后公司加大研發(fā)力度，積極發(fā)展氟化學(xué)領(lǐng)域，增加了氟氣氟化、四氟化硫氟化，重點(diǎn)攻堅(jiān)了低溫反應(yīng)能力，并加強(qiáng)連續(xù)化反應(yīng)工藝研發(fā)。靠著突出的技術(shù)水平和可靠的口碑，接連取得了多款重磅藥、創(chuàng)新藥訂單。公司營(yíng)收也從2018年的30067.79萬(wàn)元進(jìn)一步提升至2022年的71621.87萬(wàn)元，近五年CAGR達(dá)到24.2%。
產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間
公司CDMO業(yè)務(wù)模式主要為客戶(hù)進(jìn)行定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，產(chǎn)能規(guī)模直接決定公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模。2019年-2021年，公司反應(yīng)釜體積分別為74.8、89.2、90.8萬(wàn)升，產(chǎn)能利用率分別為90.18%、92.13%以及92.52%，始終保持較高水平。2022年公司產(chǎn)能進(jìn)一步增加至123.2萬(wàn)升，產(chǎn)能利用率仍舊達(dá)到90.63%，進(jìn)一步說(shuō)明CDMO市場(chǎng)需求旺盛，以及公司在手訂單的充足。公司“380噸醫(yī)藥及精化中間體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”中B工程于2022年10月轉(zhuǎn)固，同時(shí)在建工程中還有用于農(nóng)化、特化產(chǎn)品的“年產(chǎn)980噸農(nóng)化產(chǎn)品項(xiàng)目”，未來(lái)隨著該項(xiàng)目的完工，公司產(chǎn)能將得到進(jìn)一步提升，助力公司持續(xù)成長(zhǎng)。
募集資金持續(xù)加碼醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)能
本公司本次擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2150.8335萬(wàn)股人民幣普通股（A股）股票，占本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25.0%。本次募資項(xiàng)目主要包括“醫(yī)藥中間體項(xiàng)目”、“年產(chǎn)190噸高端醫(yī)藥產(chǎn)品項(xiàng)目”以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。其中“醫(yī)藥中間體項(xiàng)目”及“年產(chǎn)190噸高端醫(yī)藥產(chǎn)品項(xiàng)目”將進(jìn)一步充實(shí)公司醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)能，為公司未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
潛力標(biāo)的，合理估值區(qū)間
綜合考慮相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法，我們認(rèn)為金凱生科6-12個(gè)月遠(yuǎn)期公允價(jià)值區(qū)間43.92-47.30億元。發(fā)行人所屬行業(yè)為“C27醫(yī)藥制造業(yè)”，截止2023年7月6日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“C27醫(yī)藥制造業(yè)”最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為24.1。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立風(fēng)險(xiǎn)，公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，法律相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，與募投項(xiàng)目實(shí)施相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
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