>> 廣發(fā)證券-天瑪智控(688570)煤礦智能化時(shí)代領(lǐng)軍者，新一輪擴(kuò)張開(kāi)啟-230714
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 2677KB |
| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
代川,汪家豪 |
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智能綜采龍頭企業(yè)，引領(lǐng)煤礦智能化升級(jí)改造。公司是天地科技旗下的煤礦智能化裝備企業(yè)，核心產(chǎn)品為三大遠(yuǎn)程智能系統(tǒng)，公司核心技術(shù)與市占率均位居行業(yè)領(lǐng)先。公司股東背景強(qiáng)大，技術(shù)底蘊(yùn)雄厚，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分，19-22年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)到26%/24%。
政策要求+下游盈利能力改善+勞動(dòng)力短缺驅(qū)動(dòng)煤礦智能化滲透率提升，市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤礦智能化水平仍處于初級(jí)階段，提升空間廣闊。我們測(cè)算到2025年SAC、SAM、SAP系統(tǒng)新增市場(chǎng)空間分別為50.0/29.7/16.2億元，累計(jì)投資額將分別達(dá)241.8/143.7/78.3億元，公司覆蓋領(lǐng)域合計(jì)規(guī)模達(dá)464億元。2025年我國(guó)備件市場(chǎng)將突破25億元，伴隨產(chǎn)品累計(jì)交付量穩(wěn)步增長(zhǎng)，備件業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
高壁壘支撐良好的盈利能力，公司新一輪擴(kuò)張助力長(zhǎng)期發(fā)展。煤炭智能化系統(tǒng)的技術(shù)、資源、高頻迭代需求構(gòu)筑較高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司作為早期煤炭智能化引領(lǐng)者，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先；依托母公司強(qiáng)大的資源，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累多先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。智控系統(tǒng)的高壁壘也驅(qū)動(dòng)行業(yè)擁有較為穩(wěn)定的盈利能力，與傳統(tǒng)煤機(jī)和其他智能化系統(tǒng)公司對(duì)比，天瑪智控的盈利能力更優(yōu)，人效更高，作為龍頭公司的盈利能力強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。公司本次上市募集資金用于進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，解決產(chǎn)能瓶頸后有望迎來(lái)新一輪快速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.75/5.68/6.95億元。參考可比公司估值，考慮到公司市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)地位領(lǐng)先，我們看好公司業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，2023年32xPE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值35.07元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)外煤價(jià)劇烈波動(dòng)；下游資本開(kāi)支擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；煤礦智能化改造進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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