>> 中信建投-流動(dòng)性與利率策略：貨幣保持充裕，短端以穩(wěn)為主-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾羽 |
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核心觀點(diǎn)
7月后資金面繼續(xù)保持充裕，目前DR007中樞保持在1.89%，與當(dāng)前短端政策利率基本一致，關(guān)注資金面未來可能會(huì)受到來自月末的擾動(dòng)。短端利率主要受資金面影響，波動(dòng)彈性更大，相應(yīng)期限利差主要由短端變化驅(qū)動(dòng)。目前我國期限利差為81BP，處于近三年81%的分位數(shù)，整體偏高，短端性價(jià)比略低。關(guān)注未來短端利率上行可能性，不過我們認(rèn)為貨幣政策在經(jīng)濟(jì)回暖前不會(huì)轉(zhuǎn)向，鄒瀾在金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)提到“綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”，引發(fā)市場對(duì)進(jìn)一步貨幣寬松想象，短端利率上行空間有限。
市場新聞
2023年7月10日，統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)公布6月通脹數(shù)據(jù)。2023年6月CPI同比持平，環(huán)比下降0.2%。PPI同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%?？偨Y(jié)來看，通脹略不及預(yù)期，引發(fā)市場對(duì)通縮關(guān)注。
2023年7月11日，央行官網(wǎng)公布6月金融數(shù)據(jù)。6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為365.45萬億元，同比增長9%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。總結(jié)來看，我國社融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，信貸，特別是與地產(chǎn)相關(guān)的居民信貸成為主要支撐項(xiàng)，顯示我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象。
2023年7月13日，海關(guān)總署官網(wǎng)公布6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。出口2853.2億美元，同比下降12.4%，降幅較上月擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn)?？偨Y(jié)來看，出口數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，在海外衰退背景下，出口將繼續(xù)承壓。
2023年7月14日，根據(jù)央行官網(wǎng)，上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)召開。鄒瀾提到考慮到過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間…支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款…綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具?？偨Y(jié)來看，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性回暖前不會(huì)轉(zhuǎn)向，當(dāng)前銀行凈息差仍然偏低，存款利率仍有調(diào)降空間，此外在自主協(xié)商背景下銀行調(diào)降存量貸款利率意愿有限。
2023年7月12日，美國通脹數(shù)據(jù)公布。美國6月CPI同比漲幅從5月的4%繼續(xù)回落至3%，低于預(yù)期3.1%。核心CPI同比上漲4.8%，低于預(yù)期5%及前值5.3%?？偨Y(jié)來看，美國通脹明顯降溫，未來持續(xù)加息概率下降。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場衰退、地緣沖突、寬信用加速
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