>> 華鑫證券-熊貓乳品(300898)公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績超預(yù)期，利潤望持續(xù)釋放-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年7月14日，熊貓乳品發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績超預(yù)期，利潤持續(xù)高增
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023H1歸母凈利潤0.43-0.48億元（同增89%-111%），扣非凈利潤0.36-0.41億元（同增100%-128%）。其中2023Q2歸母凈利潤0.24-0.29億元（同增116%-162%），扣非凈利潤0.2-0.25億元（同增131%-188%）。業(yè)績超預(yù)期，主要系：1）積極開發(fā)新客戶、新渠道；2）餐飲消費(fèi)市場逐步恢復(fù)。
▌經(jīng)銷直營雙輪驅(qū)動，利潤望加速釋放
產(chǎn)品端：目前已形成以煉乳為主、以奶油、奶酪、植物基為第二增長曲線的產(chǎn)品矩陣。煉乳：甜煉乳主要應(yīng)用于餐飲渠道，逐步拓展至茶飲、烘焙渠道，淡煉乳以飲品渠道為主。奶油：目前已有部分新品，應(yīng)用于飲品烘焙渠道，在常溫基礎(chǔ)上推出冷藏稀奶油，長期有望受益于國產(chǎn)替代，稀奶油已簽約大客戶，希望借此帶動經(jīng)銷商布局。奶酪：行業(yè)處于快速擴(kuò)張期，當(dāng)前公司奶酪以toB為主，馬蘇里拉奶酪為核心產(chǎn)品，去年推出奶油奶酪。toC通過投資優(yōu)鮮工坊切入奶酪休閑零食賽道，包括小魚奶酪、芝士脆、奶酪酥酥等。椰品：針對茶飲和咖啡渠道推出生椰乳、厚椰乳品類。渠道端：1）餐飲渠道，以甜煉乳為主，未來計劃產(chǎn)品拓寬，做醬類產(chǎn)品；2）飲品和烘焙渠道：增速較快，近年有望持續(xù)進(jìn)行深度開發(fā)。成本端：預(yù)計今年原料價格逐步回落，疊加提價及下游客戶恢復(fù)，毛利率有望改善。區(qū)域擴(kuò)張：核心區(qū)域?yàn)槿A東、華南，逐步開拓華北、中西部地區(qū)。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司鞏固煉乳基本盤，持續(xù)打造增長極，椰品有望繼續(xù)放量。預(yù)計2023-2025年EPS為0.73/0.91/1.11元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31/25/20倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、原材料上漲風(fēng)險、省外擴(kuò)張不及預(yù)期等
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