>> 西部證券-天鍵股份(301383)首次覆蓋：聲學(xué)領(lǐng)域積累深厚，健康醫(yī)療打開成長空間-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大?。?/td>
| 1378KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
單慧偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
國內(nèi)聲學(xué)領(lǐng)先廠商，深耕電聲行業(yè)近三十年。天鍵最早可以追溯到1995年，公司從傳統(tǒng)聲學(xué)元器件業(yè)務(wù)起家，通過集成聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、電子件的業(yè)務(wù)整合切入耳機ODM整機制造，成為智能耳機ODM制造商。與此同時，公司進一步延伸至健康醫(yī)療領(lǐng)域，推出助聽器自有品牌妙音，并有多款醫(yī)療產(chǎn)品在研。2022年公司消費電子和健康醫(yī)療領(lǐng)域收入占比為97.8%、1.8%。
消費電子：依托核心競爭力，積極拓展新產(chǎn)品、新技術(shù)、新客戶。1）技術(shù)層面：公司堅持自主研發(fā)，具備LEAudio技術(shù)、開放式佩戴耳機技術(shù)和空間音頻技術(shù)等創(chuàng)新技術(shù)儲備，為后續(xù)新項目的實施和新產(chǎn)品的開拓奠定了堅實的基礎(chǔ)；2）客戶層面：公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和制造優(yōu)勢，擺脫同質(zhì)化的低端產(chǎn)品的競爭，與國際頭部廠商例如哈曼、飛利浦、摩托羅拉等達成長期穩(wěn)定合作，助力公司實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展；3）產(chǎn)品層面：公司延伸布局AR/VR眼鏡，向聲光電一體化領(lǐng)域穩(wěn)步邁進，產(chǎn)品放量后有望成為新的業(yè)績增長點。
健康醫(yī)療：市場成長空間廣闊，構(gòu)筑第二成長曲線。1）醫(yī)療助聽器：據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究及觀研天下，20年全球助聽器市場規(guī)模為64.7億美元，預(yù)計25年將增至83.3億美元。國外五大聽力集團市占率達90%。天鍵17年進入健康聲學(xué)領(lǐng)域，差異化布局OTC助聽器，并在線上實現(xiàn)銷售，不僅繞開被壟斷的驗配級助聽器市場，同時解決新進入者線下渠道鋪設(shè)難的痛點。2）CGM：據(jù)灼識咨詢及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究，20年全球CGM市場規(guī)模為57億美元，預(yù)計30年將增長至365億美元。德康、雅培、美敦力三家市占率高達99.5%。天鍵基于自身在聲學(xué)、藍牙的技術(shù)積累，目前正在進行CGM等產(chǎn)品的研發(fā)。伴隨公司新品的持續(xù)推出及量產(chǎn)，健康醫(yī)療有望成為公司第二成長曲線。
盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)廠商，持續(xù)創(chuàng)新拓展產(chǎn)業(yè)邊界，延伸布局健康醫(yī)療領(lǐng)域。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為1.41、2.00、3.06億元，2023-25年CAGR為47.22%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；消費電子需求放緩；匯率波動風(fēng)險等。
|
|
