>> 方正證券-凱撒文化(002425)公司點評報告：上半年業(yè)績承壓，關(guān)注下半年新產(chǎn)品排期情況-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 850KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
楊曉峰 |
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事件：
凱撒文化發(fā)布2023年H1業(yè)績預告，上半年歸母凈利潤預計虧損7500-11200萬元，同比-54.31%至-130.44%；扣非歸母凈利潤預計虧損8058-11758萬元，同比-63.65%至-138.79%。從季度來看，2023年Q2歸母凈利潤預計虧損5225-8925萬元，2022年Q2為-6512.17萬元；扣非歸母凈利潤預計虧損5644-9344萬元，2022年Q2為-6371.16萬元。
點評：
1、老游戲流水承壓，導致毛利未能覆蓋期間費用。公司上半年營業(yè)收入主要由存量游戲產(chǎn)品構(gòu)成，由于公司大部分存量游戲產(chǎn)品進入生命周期后半程，流水收入下滑，進而導致營業(yè)收入下降，且毛利貢獻未能覆蓋期間費用，致使產(chǎn)生虧損。
2、多款新產(chǎn)品已獲版號，若2023年上線，則有望帶來增量。《遮天世界》已于今年年初獲得版號，預計2023Q3完成測試；基于熱門國漫IP《鎮(zhèn)魂街》開發(fā)的放置即時制卡牌游戲《鎮(zhèn)魂街：破曉》已于今年6月獲得版號。在研游戲中，公司與DeNA(中國)合作打造的3DRPG手游《圣斗士2（暫定名）》也已于2022年11月提交版號申請，預計2023年底完成研發(fā)；其他包括《SNK全明星（暫定名）》《航海王》（字節(jié)跳動獨代）《盾之勇者成名錄》在內(nèi)的多款游戲的研發(fā)也在持續(xù)推進中。
3、積極布局“AI+游戲”，賦能游戲多元化創(chuàng)新。公司于2019年底與上海交通大學開展產(chǎn)學研合作，共同啟動AI創(chuàng)新設計工坊，積極研發(fā)劇情動畫生成系統(tǒng)，在AI視頻圖像和深度學習等領(lǐng)域，打造一個鮮活的虛擬世界等相關(guān)AI技術(shù)。
4、如果《遮天世界》、《鎮(zhèn)魂街：破曉》均于23Q3上線，由上市公司自研自發(fā)，則貢獻2023年營業(yè)收入。預計23/24/25年營業(yè)收入分別為8.05/9.91/11.77億元，歸母凈利潤分別為0.83/0.95/1.07億元，對應PE分別為59.90X/52.24X/46.2X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
5、風險提示：新游戲上線時間不及預期、新游戲表現(xiàn)不及預期、老游戲流水下滑
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