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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比減少95.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元，同比減少97.9%。其中，2023Q2公司單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)380萬(wàn)元，同比減少99.7%，環(huán)比減少96.4%。
　　草甘膦及有機(jī)硅價(jià)格下跌，23H1公司業(yè)績(jī)承壓。2023年上半年，由于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)需求較為疲弱，公司主營(yíng)產(chǎn)品草甘膦及有機(jī)硅下游需求不及預(yù)期。對(duì)于草甘膦而言，23H1國(guó)內(nèi)外庫(kù)存處于高位水平，去庫(kù)較為緩慢，對(duì)相關(guān)廠家的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和新產(chǎn)能的釋放造成負(fù)面影響；對(duì)于有機(jī)硅而言，供給端產(chǎn)能的增多加劇了行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，疊加需求不及預(yù)期，最終使得國(guó)內(nèi)有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)回落。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，23H1國(guó)內(nèi)草甘膦及有機(jī)硅DMC均價(jià)同比分別下跌46.6%和45.0%。其中，23Q2國(guó)內(nèi)草甘膦及有機(jī)硅DMC均價(jià)同比分別下跌54.3%和40.9%，環(huán)比分別下跌34.2%和12.8%。主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格的下跌減弱了公司的盈利能力，同時(shí)下游需求的疲弱進(jìn)一步對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)量也造成了影響，最終使得公司23H1業(yè)績(jī)承壓。不過(guò)值得注意的是，23年7月以來(lái)國(guó)內(nèi)草甘膦價(jià)格有所回升，有望帶動(dòng)公司盈利能力的逐步恢復(fù)。
　　擬定增募集18億元資金，布局高附加值硅基材料。公司擬向包括控股股東傳化集團(tuán)全資子公司傳化化學(xué)在內(nèi)的特定投資者定向增發(fā)募集不超過(guò)18億元資金，用于浙江開(kāi)化合成材料有限公司搬遷入園提升項(xiàng)目（投資額16.6億元，使用募集資金12億元）和35600噸/年高純聚硅氧烷項(xiàng)目（投資額3.1億元，使用募集資金3.0億元），此次定增已于23年6月末獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)文件。募投項(xiàng)目的建成將提高公司功能性硅烷、特種有機(jī)硅、高純聚硅氧烷等高附加值硅基材料的供貨能力，推動(dòng)公司硅基材料產(chǎn)業(yè)鏈向下游深化，增強(qiáng)硅基材料業(yè)務(wù)整體的盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于草甘膦及有機(jī)硅兩大主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌，23H1公司盈利能力減弱，業(yè)績(jī)承壓?？紤]到當(dāng)前有機(jī)硅價(jià)格仍處于底部位置，盈利能力暫未明顯恢復(fù)，因此我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.81（下調(diào)80.0%）/9.97（下調(diào)73.2%）/12.69億元。公司在國(guó)內(nèi)草甘膦及有機(jī)硅行業(yè)中產(chǎn)能排名前列，伴隨下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力有望得到修復(fù)。此外，隨著公司定增募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司將增加高附加值硅基材料的供應(yīng)能力，從而為公司整體業(yè)績(jī)提供更多的增量，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。