>> 西南證券-旺成科技(830896)募投擴(kuò)產(chǎn)轉(zhuǎn)型新能源車，核心技改開(kāi)拓增長(zhǎng)空間-230710
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大?。?/td>
| 2798KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉言 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
推薦邏輯：1）公司是國(guó)內(nèi)齒輪傳動(dòng)和離合器先進(jìn)制造企業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，2022年毛利率約為23.5%，位于行業(yè)前列水平。2）齒輪傳動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，2019-2022年市場(chǎng)空間以6.6%年化復(fù)合增長(zhǎng)率提升；國(guó)外紙基摩擦材料應(yīng)用領(lǐng)域廣、技術(shù)壁壘高，公司掌握先進(jìn)且成熟的生產(chǎn)技術(shù)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。3）募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)141萬(wàn)件高精度傳動(dòng)產(chǎn)品，助力企業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)城汽車產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)拓新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持較高水準(zhǔn)，高速齒輪賽道穩(wěn)定發(fā)揮。公司高精傳動(dòng)產(chǎn)品具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，工藝難度大、附加值高，保證了公司產(chǎn)品擁有良好的盈利空間；公司始終堅(jiān)持走高品質(zhì)的市場(chǎng)路線，長(zhǎng)期作為日本本田、雅馬哈等大型跨國(guó)公司一級(jí)配套企業(yè)，對(duì)產(chǎn)品附加值提升起到良好促進(jìn)作用。2019-2022年公司高速齒輪組件毛利率小范圍波動(dòng)，分別為26.9%、29.5%、29.1%和26.8%。
齒輪傳動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，紙基摩擦材料成長(zhǎng)空間大。齒輪行業(yè)已從高速發(fā)展期過(guò)渡到平穩(wěn)發(fā)展期，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)齒輪市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3354億元；紙基摩擦材料產(chǎn)品制造在國(guó)外已非常成熟，但由于國(guó)外企業(yè)對(duì)技術(shù)嚴(yán)格保密，國(guó)內(nèi)摩托車離合器企業(yè)中能進(jìn)行穩(wěn)定、批量生產(chǎn)紙基摩擦材料及其相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)并不多，公司掌握先進(jìn)且成熟的高壁壘生產(chǎn)技術(shù)，成長(zhǎng)空間巨大。
募投擴(kuò)產(chǎn)高精度傳動(dòng)產(chǎn)品，拓展新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)將年產(chǎn)141萬(wàn)件各類新能源汽車高精度傳動(dòng)部件，公司業(yè)務(wù)將由傳統(tǒng)燃油車零部件領(lǐng)域向新能源汽車零部件領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.4/0.5/0.6億元，CAGR為19.2%，對(duì)應(yīng)PE為13/10/8倍。考慮到2024年可比公司平均估值為20倍，公司是國(guó)內(nèi)齒輪傳動(dòng)和離合器先進(jìn)制造企業(yè)，募投項(xiàng)目布局開(kāi)拓新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域，將形成年產(chǎn)141萬(wàn)件高精度傳動(dòng)產(chǎn)品，助力企業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)城汽車產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)?？紤]到北交所市場(chǎng)流動(dòng)性受限，我們給予公司2024年13倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為6.63元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源車對(duì)燃油車替代風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
