>> 西部證券-醫(yī)脈通(2192.HK)深度報(bào)告：上下游場(chǎng)景持續(xù)拓展，專業(yè)醫(yī)生平臺(tái)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大小： |
1733KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李夢(mèng)園 |
| 下載權(quán)限： |
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核心結(jié)論
醫(yī)脈通為中國(guó)領(lǐng)先的在線專業(yè)醫(yī)師平臺(tái)，高頻場(chǎng)景賦能醫(yī)生需求積累醫(yī)生行為畫像為其競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有全國(guó)領(lǐng)先的在線醫(yī)生平臺(tái)，吸引藥械企業(yè)及患者參于。截至2022年底注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)620萬，其中執(zhí)業(yè)醫(yī)師用戶人數(shù)372萬，占中國(guó)執(zhí)業(yè)醫(yī)師總數(shù)的85%。醫(yī)脈通擁有27年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，疊加平臺(tái)高黏性的醫(yī)生用戶，積累醫(yī)生臨床學(xué)習(xí)行為畫像，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)拓展。
助力藥械企營(yíng)銷效率提升，推動(dòng)公司收入盈利雙重增長(zhǎng)。2022年醫(yī)脈通平臺(tái)上藥械企業(yè)付費(fèi)客戶數(shù)量拓展至130家，營(yíng)銷的產(chǎn)品數(shù)量提升至284個(gè)。2023年醫(yī)院端恢復(fù)明顯，新藥獲批進(jìn)程加速，藥械企業(yè)產(chǎn)品銷售及市場(chǎng)推廣工作加速恢復(fù)，醫(yī)脈通精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。
賬上現(xiàn)金充沛，收并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷延伸服務(wù)場(chǎng)景。作為數(shù)字醫(yī)療相關(guān)標(biāo)的，醫(yī)脈通已有精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，此外截至22年底公司賬上仍有現(xiàn)金超40億RMB。近期公司公告以6500萬RMB收購(gòu)北京石成醫(yī)學(xué)50%股權(quán)，進(jìn)一步拓展公司面向藥械企業(yè)服務(wù)的深度和廣度。后續(xù)公司將持續(xù)通過投資和收購(gòu)等方式與平臺(tái)資源進(jìn)行有效整合，豐富藥械企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品矩陣，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
22年客戶及項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，積累客戶需求有望于23年釋放。公司精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，隨著公司覆蓋客戶數(shù)及推廣產(chǎn)品業(yè)務(wù)數(shù)提升，收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為4.10/5.42/7.03億元，同比增長(zhǎng)30.4%/32.2%/29.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.36/1.72/2.25億元，同比增長(zhǎng)15.8%/26.3%/31.0%。參考相對(duì)估值，考慮到醫(yī)脈通業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，給予2023年45倍PE，對(duì)應(yīng)估值66.61億HKD（1RMB =1.09HKD），對(duì)應(yīng)股價(jià)9.25元HKD。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；醫(yī)生用戶留存及大客戶流失；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；業(yè)務(wù)拓展及盈利能力下降。
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