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宏觀精要
　　國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，二季度GDP增長(zhǎng)0.8%，環(huán)比增速放緩，且這一數(shù)值是近十年同期以來環(huán)比增速最低值（2022年特殊情況除外）。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇程度較弱，結(jié)構(gòu)隱患仍存，拉動(dòng)內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，6月份同比實(shí)際增長(zhǎng)4.4%。在經(jīng)歷了一季度的脈沖效應(yīng)之后，制造業(yè)在訂單下滑的背景下依舊采取主動(dòng)降價(jià)去庫的策略，生產(chǎn)趨于滑落，但6月PMI與工業(yè)增加值均反映生產(chǎn)端邊際改善。雖與季末訂單集中交付不無關(guān)系，但或亦反映成本價(jià)格下滑、庫存偏低、利潤(rùn)降幅收窄的背景下，生產(chǎn)環(huán)境有向好趨勢(shì)。需求方面，1）上半年社零同比增長(zhǎng)8.2%，6月同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.23%，位于季節(jié)性低位。消費(fèi)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，依舊呈現(xiàn)逐月下滑趨勢(shì)。受制于偏弱的失業(yè)率和居民收入，居民信心依舊不足，低預(yù)期下居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎。2）固定資產(chǎn)投資上半年同比增長(zhǎng)3.8%。穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的背景下，基建與制造業(yè)投資維持較高景氣度。其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.2%，國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資同比增加8.1%。反映利潤(rùn)低迷下，民間企業(yè)擴(kuò)張意愿仍然不足，當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動(dòng)民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，上半年同比下降7.9%，降幅較1-5月繼續(xù)擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中竣工端持續(xù)高增長(zhǎng)修復(fù)，新開工與施工同比下滑明顯，反映相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力于竣工端，且結(jié)構(gòu)上擠壓前端開施工的資金?？傮w而言，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，需求不足仍是最大的難題。生產(chǎn)雖有邊際改善，且去庫周期時(shí)間較長(zhǎng)，但需求不足的情況下或仍難以開啟補(bǔ)庫周期。后續(xù)政策或從居民收入和企業(yè)利潤(rùn)入手，以呵護(hù)內(nèi)生動(dòng)能的方式拉動(dòng)內(nèi)需，從而實(shí)現(xiàn)年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但從信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個(gè)季度的時(shí)間，短期國(guó)內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關(guān)注7月政治局會(huì)議、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度以及準(zhǔn)財(cái)政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼。
　　海外宏觀：美國(guó)成屋供給不足對(duì)新屋住建市場(chǎng)仍有支撐，但未來反彈力度或減弱。全國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)/富國(guó)銀行住房市場(chǎng)指數(shù)7月繼續(xù)升至56（前值55，預(yù)期56），增速有所放緩，但已是連續(xù)第七個(gè)月環(huán)比上升。營(yíng)建許可環(huán)比降3.7%（前值5.6%，預(yù)期0.2%），但單戶營(yíng)建許可延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，6月環(huán)比增2.2%至922萬套，主要原因仍然是成屋庫存短缺。然而，受高利率及變壓器設(shè)備等原材料短缺的影響，6月美國(guó)房屋竣工量環(huán)比下降3.3%，同時(shí)，新屋開工回吐了部分上個(gè)月的漲幅，環(huán)比降8%（前值15.7%，預(yù)期-9.3%）達(dá)到143.4萬套，其中，作為新屋開工的主要組成部分——單戶住宅開工環(huán)比下降7%，在建單戶住宅存量降至兩年來的最低水平。綜合來看，房屋建筑商信心上升，疊加美國(guó)成屋庫存偏低，6月住建市場(chǎng)仍有一定支撐。但是，信貸仍處于收緊過程中，對(duì)于嚴(yán)重依賴建筑和開發(fā)貸款的建筑商來說，仍然存在“難以跟上”營(yíng)建許可反彈的可能性。隨著30年期抵押貸款利率接近7%，美國(guó)住建市場(chǎng)的反彈或有所減弱。