>> 華聯(lián)期貨-黃金期貨周報(bào)：黃金ETF需求止跌回升-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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作者： |
段福林 |
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一、主要觀點(diǎn)：
一季度隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，加息幅度迎來(lái)拐點(diǎn)，黃金價(jià)格快速上漲，倫敦金價(jià)漲至1900美元上方，接近2000美元。滬金價(jià)格突破了去年高點(diǎn)后震蕩調(diào)整。調(diào)整近一個(gè)月后滬金突破區(qū)間上軌，一度沖擊420元每克，隨后回踩后有所走穩(wěn)。3月中旬受SVB破產(chǎn)事件影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，金價(jià)大幅上漲。五一前后，美國(guó)銀行破產(chǎn)再次發(fā)酵，黃金再次上攻前期高點(diǎn)，短期高位震蕩后形成頂部結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)如期出現(xiàn)了調(diào)整。6月CPI通脹超預(yù)期下行，7月以后再次加息概率減小，利好黃金上漲已有所消化，上周黃金價(jià)格呈現(xiàn)沖高震蕩。
美國(guó)6月未季調(diào)CPI年率3%，預(yù)期3.10%，前值4.00%。美國(guó)6月未季調(diào)核心CPI年率4.8%，預(yù)期5.00%，前值5.30%。美國(guó)6月PPI月率0.1%，預(yù)期0.20%，前值-0.30%。美國(guó)6月核心PPI月率0.1%，預(yù)期0.20%，前值0.20%。美國(guó)6月核心PPI年率2.4%，預(yù)期2.60%，前值2.80%。6月CPI通脹超預(yù)期下行，7月以后再次加息概率減小，黃金上漲，倫敦金上漲0.74%，滬金主力上漲1.20%。今年以來(lái)兩大指數(shù)漲跌幅分別為8.03%和11.75%。
隨著通脹見(jiàn)頂跡象逐漸明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度逐漸回歸正?；Ｎ覀兛吹?021年以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高，CPI最高數(shù)據(jù)是2022年6月的9.1%，隨后連續(xù)幾個(gè)月溫和下行。PCE也是今年6月見(jiàn)頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。6月通脹繼續(xù)大幅下行。
2022年美國(guó)10年期國(guó)債收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期國(guó)債利率達(dá)到4.8%后出現(xiàn)震蕩回落。今年2月以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率再次震蕩上行，1年期國(guó)債突破前高到達(dá)5%。SVB銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，美國(guó)部門采取無(wú)限量貨幣支持，債券利率快速下行。債券利率企穩(wěn)有所回升后，在美國(guó)債務(wù)上限影響下中短債利率突破前期高點(diǎn)。上周中短利率表現(xiàn)堅(jiān)挺，中長(zhǎng)期利率震蕩回落。
從供需變化來(lái)看，影響比較直接算黃金投資需求的快速增長(zhǎng)對(duì)金價(jià)影響較大，也就是黃金ETF持有量變化對(duì)黃金影響較大。不過(guò)去年四季度央行儲(chǔ)備量大幅上升，供需偏松態(tài)勢(shì)一下進(jìn)入緊平衡態(tài)勢(shì)，這種緊平穩(wěn)一直延續(xù)至一季度末。此外，ETF需求方面，今年黃金持有量繼續(xù)減持29.84噸，上周持有量止跌回升4.26噸。
二、操作建議：
趨勢(shì)：周五黃金主力合約高位震蕩回落后弱勢(shì)震蕩。一季度在央行增持、SVB破產(chǎn)影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)了避險(xiǎn)，黃金出現(xiàn)了一輪拉升。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較強(qiáng)，黃金價(jià)格震蕩調(diào)整。中長(zhǎng)期邏輯主要看實(shí)際利率，實(shí)際利率高位震蕩。后續(xù)來(lái)看，隨著通脹趨勢(shì)下行后預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性通脹仍在高位，而加息周期進(jìn)入尾聲甚至停止加息，實(shí)際利率后續(xù)有望震蕩回落，利好黃金價(jià)格。并且我們預(yù)計(jì)最早2023年9月美國(guó)實(shí)際GDP轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。在實(shí)際利率終會(huì)轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)周期終會(huì)衰退下，黃金在上述這兩個(gè)因素下才會(huì)進(jìn)入中期震蕩攀升格局。6月CPI通脹超預(yù)期下行，7月以后加息概率減小，短期利好黃金已消化，中期仍需關(guān)注實(shí)際利率拐點(diǎn)，操作上建議謹(jǐn)慎投資者多單可以減持，供參考。
三、重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：
美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度加強(qiáng)、俄烏和解。
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