>> 華鑫證券-鑫宏業(yè)(301310)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：多業(yè)務(wù)領(lǐng)域共振，特種線纜龍頭有望維持高增-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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370KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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事件
鑫宏業(yè)7月12日發(fā)布公告，擬使用部分超募資金人民幣2.5億元用于投資建設(shè)“新能源特種線纜智能化生產(chǎn)基地（一期）建設(shè)項(xiàng)目”。
投資要點(diǎn)
▌新能源車+光儲(chǔ)助公司業(yè)績(jī)高增
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元/yoy+48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元/yoy+35%，公司2019-2022年?duì)I收CAGR達(dá)50%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)49%，均處高增通道。公司規(guī)模在過去數(shù)年高速增長(zhǎng)，一方面得益于下游新能源車及光儲(chǔ)行業(yè)高增趨勢(shì)，另一方面得益于公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，2004年開始研發(fā)光伏線纜產(chǎn)品，2006年開始研發(fā)新能源汽車線纜，并于2009、2012年先后獲得光伏線纜Tü V認(rèn)證證書、新能源汽車充電線纜Tü V認(rèn)證證書，具顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司在技術(shù)端持續(xù)創(chuàng)新，光伏電纜產(chǎn)品具優(yōu)異機(jī)械性能及電性能，并創(chuàng)新性推出雙并產(chǎn)品，解決靈活敷設(shè)需求；新能源車領(lǐng)域自主研發(fā)交聯(lián)聚烯烴彈性體材料，實(shí)現(xiàn)150℃連續(xù)工作條件下產(chǎn)品電氣絕緣及機(jī)械性能穩(wěn)定，并研發(fā)鋁合金導(dǎo)體，實(shí)現(xiàn)線纜輕量降本。得益于技術(shù)端優(yōu)勢(shì)，公司與各龍頭企業(yè)或其一級(jí)供應(yīng)商建立緊密合作，光儲(chǔ)終端客戶包括隆基綠能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源車終端客戶包括比亞迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚來、小鵬等。產(chǎn)能端，公司無錫基地現(xiàn)產(chǎn)能對(duì)應(yīng)年產(chǎn)值約18億元，募投項(xiàng)目完成后年產(chǎn)值將達(dá)40億，另超募資金投向株洲基地共規(guī)劃年產(chǎn)值40億，預(yù)計(jì)將于2024年下半年投產(chǎn)。綜合而言，公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，客戶質(zhì)量?jī)?yōu)異，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望維持高增。
▌戰(zhàn)略布局液冷快充、機(jī)器人、核線纜，構(gòu)筑公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線
補(bǔ)能速度慢為制約新能源車發(fā)展因素之一，快充發(fā)展趨勢(shì)明確。2023年以來，快充車型加速落地，理想4月發(fā)布純電解決方案，將提供800V超充，并搭載寧德時(shí)代4C麒麟電池，小鵬G6于6月份上市，將采用800V高壓SiC平臺(tái)，快充產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確。公司2019年開始研發(fā)大功率液冷充電線，2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并參與制定《電動(dòng)汽車充電用液冷電纜認(rèn)證技術(shù)規(guī)范》，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，將充分受益于快充行業(yè)發(fā)展。
工業(yè)機(jī)器人作為智能制造重要終端設(shè)備，在中國智造升級(jí)趨勢(shì)下，在過去年間高速增長(zhǎng)。人形機(jī)器人未來或?qū)⒀由熘罜端市場(chǎng)，需求空間廣闊。公司2013年便取得機(jī)器人線纜相關(guān)專利，產(chǎn)品精度高，技術(shù)領(lǐng)先。機(jī)器人線纜具高壁壘，單機(jī)價(jià)值量高，現(xiàn)份額主要集中于海外廠商，未來國產(chǎn)替代+行業(yè)高增，有望帶動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
公司2023年3月收購江蘇華光，其為我國唯一一家持有核電纜與電氣貫穿件兩個(gè)系列產(chǎn)品的核電設(shè)計(jì)和制造資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，具核電電纜產(chǎn)能10萬千米，電氣貫穿件產(chǎn)能600臺(tái)，收購價(jià)值高。公司通過收購江蘇華光切入核電電纜領(lǐng)域，雙方未來有望在技術(shù)、產(chǎn)能等方面形成充分協(xié)同，共同成長(zhǎng)。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.3/3.4/4.5億元，eps為2.32/3.51/4.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/18/14倍。公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出，戰(zhàn)略布局液冷快充、機(jī)器人、核線纜等，長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑明晰，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張及消化不及預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期
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