>> 國(guó)泰君安-城建設(shè)計(jì)(01599.HK)中國(guó)城市軌道交通設(shè)計(jì)咨詢龍頭，首予“買入”-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃家瑋 |
| 下載權(quán)限： |
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評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)：我們首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為3.86港元，對(duì)應(yīng)5.0倍/ 4.5倍/ 4.2倍2023/ 2024/ 2025年市盈率。
我們的觀點(diǎn)：1）地鐵和整體城市軌道交通總里程仍有巨大的擴(kuò)張潛力；2）中國(guó)城市軌道交通年度投資最多將溫和下降，而不是市場(chǎng)認(rèn)為的大幅下降。
投資主題：城建設(shè)計(jì)（“公司”）的數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，源于其豐富的城市軌道交通項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和對(duì)人工智能研發(fā)的長(zhǎng)期投資，在“建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)”背景下將在城市軌道系統(tǒng)升級(jí)和數(shù)字化方面發(fā)揮重要作用。作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，公司擁有24%的市場(chǎng)份額，并得到母公司的大力支持，通過(guò)保持較高的利潤(rùn)率和現(xiàn)金流，以及慷慨的股息支付，超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此外，公司估值遠(yuǎn)低于同業(yè)，是大型建筑工程公司中最被低估的中特估概念股，投資機(jī)會(huì)巨大。
催化劑：1）與新收購(gòu)的設(shè)計(jì)及工程承包業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；2）A股IPO建議。
風(fēng)險(xiǎn)：1）地方債務(wù)問(wèn)題可能導(dǎo)致個(gè)別城市軌道交通項(xiàng)目的投資低于預(yù)期；2）部分海外項(xiàng)目可能面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3）建議的A股IPO計(jì)劃或未能開(kāi)展。
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