>> 國海證券-威邁斯(688612)公司報告：車載電源龍頭，高壓快充趨勢下迎來新機遇-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
1976KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李航 |
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歷史發(fā)展復(fù)盤：核心技術(shù)人員多來自艾默生、華為電氣等，從工業(yè)電源起家，2009年開始布局車載電源，憑借技術(shù)優(yōu)勢+高性價比的產(chǎn)品，市場份額逐步提升，并于2020-2021年做到國內(nèi)第一，2020-2022年公司營業(yè)收入從7億元提升至38億元，CAGR141%，且扣非利潤從-0.1億元提升至2.7億元，盈利能力有較好修復(fù)。
未來核心看點：基本盤是車載電源系統(tǒng)龍頭，未來成長性體現(xiàn)在，1）利用平臺化技術(shù)拓品類：順應(yīng)集成化趨勢，完善從電源到電驅(qū)的布局；順應(yīng)快充趨勢，完善從交流到直流（高功率液冷模塊）的布局；2）單價提升：高壓快充+進軍海外，產(chǎn)品價值量有望提升。
車載電源系統(tǒng)：我們預(yù)測2025年全球約500億市場，競爭格局相對穩(wěn)定，破局靠800V和出海。1）車載電源是一門什么樣的生意？定制化屬性強+技術(shù)門檻高+半自動生產(chǎn)（人員較為密集）。盈利端分析：成本端依靠進口的半導(dǎo)體器件易受影響，價格端看車型，老車型有年降，新車型（800V等、海外）價格較好。2）從市場空間看，我們預(yù)測2025年全球約500億空間。3）從競爭格局看，威邁斯憑借功率級集成度，產(chǎn)品兼?zhèn)涓咝阅?低成本，早些年實現(xiàn)市場份額突破，近3年穩(wěn)定在20%左右，其中2020-2021年為國內(nèi)第一。4）未來成長性看800V車型及海外項目放量情況，目前公司的800V已搭載小鵬G9實現(xiàn)出貨，此外獲得小鵬、理想、嵐圖、上汽集團等定點。出海方面，已向Stellantis集團實現(xiàn)車載電源集成產(chǎn)品的量產(chǎn)發(fā)貨，是行業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)向境外知名品牌整車廠商出口的境內(nèi)廠商之一，2022年實現(xiàn)對Stellantis 2億元收入，占比提升至6%。
利用平臺化技術(shù)，布局電驅(qū)+充電樁液冷模塊。1）電驅(qū)：1-N階段，集成趨勢下的新布局。全球千億市場，2022年公司電驅(qū)系統(tǒng)收入2億元，成長空間較大。目前已獲得上汽集團、長城汽車、阿利昂斯集團（雷諾、三菱、日產(chǎn)共同設(shè)立的800V電驅(qū)多合一總成產(chǎn)品）定點。2）充電樁液冷模塊：0-1階段，快充趨勢下的新布局。依托在車載高效率冷卻結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的經(jīng)驗，切入高功率液冷充電樁模塊有天然優(yōu)勢。2022年，公司液冷充電樁模塊實現(xiàn)向極氪汽車量產(chǎn)供貨，實現(xiàn)近3,020萬銷售收入，同比增長157%。目前，公司液冷充電樁模塊取得了理想汽車等知名整車廠的定點合作項目。
風(fēng)險提示：募投項目產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；新能源車需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加?。恍酒?、功率器件等半導(dǎo)體材料依靠進口的風(fēng)險。
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