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2Q23復(fù)蘇趨勢延續(xù)，彰顯龍頭風(fēng)范
　　華住發(fā)布2Q23經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2Q23華住境內(nèi)RevPAR（RP）恢復(fù)至19年同期的121%（1Q:118%），DHRevPAR恢復(fù)至19年同期的111%(1Q：94%)，恢復(fù)度環(huán)比繼續(xù)走高。截至2Q23，華住全球門店8750家，凈開158家，繼續(xù)推進(jìn)低質(zhì)量門店優(yōu)化，帶動(dòng)酒店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。短期暑期旺季催化，RP絕對值和恢復(fù)環(huán)比有望繼續(xù)走高，長期看公司品牌/效率/流量優(yōu)勢突出。我們維持23/24/25年EPS預(yù)測0.98/1.22/1.41元，基于35X 24EPE，給予目標(biāo)價(jià)46.92港幣，可比公司24年Wind和彭博一致預(yù)期PE均值為21X（考慮公司流量/運(yùn)營基礎(chǔ)扎實(shí)，經(jīng)營修復(fù)持續(xù)領(lǐng)先，給予溢價(jià)，考慮港股市場情緒因素，小幅縮減溢價(jià)率）。維持“買入”。
　　休閑旅游接棒商旅帶動(dòng)境內(nèi)RP向上修復(fù)，海外復(fù)蘇趨勢延續(xù)
　　受益休閑旅游需求加速釋放，2Q23華住境內(nèi)RP恢復(fù)至19年同期的121%，環(huán)比提升3pp，其中4/5/6月為19年同期的127/115/123%，顯著領(lǐng)先行業(yè)（中國酒店業(yè)：108/96/101%，STR）。房價(jià)復(fù)蘇程度好于入住率，ADR/OCC為19年同期的128.9/94.1%。2Q23同店RP/ADR/OCC為251元/304元/82.5%，+71.8%/+37.9%/+16.3pp yoy，其中經(jīng)濟(jì)型RP/ADR/OCC+63.1%/+37.3%/+13.2pp yoy，中高端RP/ADR/OCC+75.6%/+33.4%/+19.6pp yoy，中高端復(fù)蘇表現(xiàn)積極。DH分部延續(xù)良好復(fù)蘇趨勢，2Q23RP恢復(fù)至19年同期的111%，環(huán)比提升17pct，RP/ADR/OCC同比+18.5%/+5.6%/+7.3 pp。
　　推進(jìn)高質(zhì)量精益增長戰(zhàn)略，加速產(chǎn)品迭代和結(jié)構(gòu)升級(jí)
　　華住貫徹精益發(fā)展戰(zhàn)略，保持快速擴(kuò)張，持續(xù)清理低質(zhì)量門店。截至2Q23，境內(nèi)酒店數(shù)達(dá)8624家，2Q新開/凈開374/158家，環(huán)比+112/+105家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端凈開-24/182家，DH在營酒店128家，環(huán)比持平。1H23完成全年新開店目標(biāo)的45%。加盟商信心不斷提升，截至1H23，國內(nèi)待開業(yè)門店2808家，環(huán)比+504家（其中漢庭700/全季838家/桔子259家/花間堂46家），海外37家。分結(jié)構(gòu)看，儲(chǔ)備店中經(jīng)濟(jì)型/中端/中高端/高端以上占比達(dá)38.4/47.6/11.6/2.4%，環(huán)比-0.8/+0.4/0.9/-0.1pct，或進(jìn)一步助推結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)；給予目標(biāo)價(jià)46.92港幣
　　據(jù)公司指引和出行復(fù)蘇情況，我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS預(yù)測為0.98/1.22/1.41元?；?5X 24EPE，給予目標(biāo)價(jià)46.92港幣（可比公司24年Wind和彭博一致預(yù)期PE均值為21X，考慮公司流量/運(yùn)營基礎(chǔ)扎實(shí)，經(jīng)營修復(fù)持續(xù)領(lǐng)先，給予溢價(jià)，考慮港股市場情緒因素，小幅縮減溢價(jià)率）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。