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事件：7月25日，公司與大唐香港及長(zhǎng)安醫(yī)院訂立收購(gòu)協(xié)議：公司以11.62億元收購(gòu)大唐香港（持有長(zhǎng)安醫(yī)院70%股權(quán)）全部已發(fā)行股本，海吉亞醫(yī)院管理以4.98億元收購(gòu)長(zhǎng)安醫(yī)院30%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將通過(guò)大唐香港持有長(zhǎng)安醫(yī)院70%股權(quán)，并根據(jù)新合約安排控制將由海吉亞醫(yī)院管理持有長(zhǎng)安醫(yī)院30%股權(quán)，長(zhǎng)安醫(yī)院將成為公司間接全資附屬公司。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，開(kāi)啟西北市場(chǎng)布局：長(zhǎng)安醫(yī)院地處西安市未央?yún)^(qū)，是西安主城六區(qū)之一，人口密集。長(zhǎng)安醫(yī)院運(yùn)營(yíng)超過(guò)20年，擁有注冊(cè)床位1000張，優(yōu)勢(shì)學(xué)科包括腫瘤科、心內(nèi)科、腎內(nèi)科、婦科及骨科等，2022年獲評(píng)艾力彼社會(huì)辦醫(yī)單體醫(yī)院100強(qiáng)第13名，過(guò)去三年平均年就診人次（包括住院人次及門(mén)診人次）為63萬(wàn)人。本次收購(gòu)填補(bǔ)了公司在西北地區(qū)的業(yè)務(wù)空白，開(kāi)啟在西北市場(chǎng)的布局，助力公司醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全國(guó)擴(kuò)張。
　　長(zhǎng)安醫(yī)院腫瘤學(xué)科優(yōu)勢(shì)突出，契合公司發(fā)展戰(zhàn)略：長(zhǎng)安醫(yī)院腫瘤科室為全院收入貢獻(xiàn)最大科室，學(xué)科優(yōu)勢(shì)突出，和公司以腫瘤為特色的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，收購(gòu)?fù)瓿珊罂芍С止景ǚ暖?、手術(shù)及化療等多治療手段在內(nèi)的腫瘤多學(xué)科診療中心，滿足西北地區(qū)腫瘤患者日益增長(zhǎng)的需求，提升公司的腫瘤業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。
　　并購(gòu)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)情況良好，看好后續(xù)公司整合優(yōu)化：長(zhǎng)安醫(yī)院2021和2022年分別實(shí)現(xiàn)收入7.32和6.92億元，稅后凈利潤(rùn)1.00、0.93億元，對(duì)應(yīng)稅后凈利率約為13.7%和13.5%（以上數(shù)據(jù)均為未經(jīng)審計(jì)口徑）。本次收購(gòu)有望于9-10月并表，增厚23年業(yè)績(jī)。公司后續(xù)通過(guò)加強(qiáng)醫(yī)院文化建設(shè)、引入集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)院管理模式、發(fā)展腫瘤多學(xué)科診療業(yè)務(wù)等手段，不斷優(yōu)化并購(gòu)醫(yī)院；長(zhǎng)安醫(yī)院未來(lái)擴(kuò)張空間充足，看好其后續(xù)床位擴(kuò)張及爬坡能力，收入規(guī)模和盈利水平有望穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響，我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為7.90/10.12/12.81億元，EPS分別為1.25/1.60/2.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為35/27/21倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等。