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投資要點(diǎn)
　　公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)航材分銷商，2023年國內(nèi)民航航運(yùn)恢復(fù)，公司業(yè)績有望較快增長。公司是鏈接航材產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要紐帶，航材分銷業(yè)務(wù)與民航業(yè)景氣程度正相關(guān)。2023Q1,我國民航全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量239.9億噸公里，行業(yè)總體運(yùn)輸規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的77.6%，同比增長40%，環(huán)比增長39%，民航業(yè)持續(xù)恢復(fù)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.62億元，同比增長32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增長34%。2023H1，我國民航全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量531.3億噸公里，同比增長81%，受益于民航航運(yùn)恢復(fù)，公司業(yè)績有望較快增長。
　　公司自研產(chǎn)品收入快速增長，高毛利率提升公司盈利能力。公司較早開始布局航材國產(chǎn)化，產(chǎn)品種類不斷豐富。截至2022年底，公司國產(chǎn)化自主研發(fā)產(chǎn)品有82種通過中國民航局的各類適航認(rèn)證，包括膠帶、清洗劑、消毒液、內(nèi)飾壁紙、飛行員耳機(jī)、地勤耳機(jī)等,可用于等效替換國內(nèi)運(yùn)營的波音、空客多型客機(jī)上的進(jìn)口航空材料。此外，公司子公司潤和新材料部分產(chǎn)品已經(jīng)寫入商飛標(biāo)準(zhǔn)材料手冊(cè)。2022年，公司自研產(chǎn)品收入3680.28萬元，同比增長46.52%，毛利率64.46%，顯著高于分銷產(chǎn)品25.81%的毛利率。
　　募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能，航材國產(chǎn)化有望構(gòu)建公司第二增長曲線。公司IPO募投項(xiàng)目“廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復(fù)合材料、航空清潔用品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目”將新建艙內(nèi)裝飾膜、航空特種功能膠帶、消毒清洗劑、飛機(jī)散貨艙地板及側(cè)板4條生產(chǎn)線，以實(shí)現(xiàn)對(duì)消毒清洗劑的產(chǎn)能擴(kuò)充，對(duì)艙內(nèi)裝飾膜、航空特種功能膠帶和飛機(jī)散貨艙地板及側(cè)板的研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。公司規(guī)?；a(chǎn)能力提升可滿足客戶對(duì)航材國產(chǎn)化的需求，航材國產(chǎn)化有望構(gòu)建公司第二增長曲線。
　　第二架C919交付東航，公司有望充分受益于國產(chǎn)大飛機(jī)生產(chǎn)交付節(jié)奏加快。2023年5月28日，C919實(shí)現(xiàn)商業(yè)首飛，截至7月12日，首架C919共執(zhí)行87班次商業(yè)航班，平均客座率近80%，累計(jì)服務(wù)旅客超1萬人次。7月16日，東航正式接收第二架國產(chǎn)C919客機(jī)。根據(jù)中國商飛今年6月數(shù)據(jù)，C919累計(jì)獲得30余家客戶1061架訂單。公司全資子公司潤和新材料的部分國產(chǎn)化航材已獲得中國商飛工藝材料產(chǎn)品批準(zhǔn)書，隨著C919生產(chǎn)交付節(jié)奏加快，國產(chǎn)大飛機(jī)制造對(duì)于航材需求有望大幅提升，公司航材分銷業(yè)務(wù)和自研自產(chǎn)航材業(yè)務(wù)有望充分受益。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.14、1.48、1.88億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25、20、15倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)航空運(yùn)輸行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)等因素影響導(dǎo)致的采購價(jià)格上漲；自研自產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國產(chǎn)大飛機(jī)發(fā)展不及預(yù)期。