>> 國金證券-安杰思(688581)內(nèi)鏡耗材國產(chǎn)先鋒，創(chuàng)新技術(shù)有望打開新局面-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
2196KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁維 |
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投資邏輯
國產(chǎn)內(nèi)鏡耗材行業(yè)先鋒，細(xì)分產(chǎn)品種類布局豐富。公司布局內(nèi)鏡微創(chuàng)診療行業(yè)十余年，目前產(chǎn)品覆蓋止血閉合、EMR/ESD、活檢、ERCP和診療儀器等多個領(lǐng)域，近年來業(yè)績整體呈現(xiàn)快速上升趨勢，公司2022年及2023年一季度收入同比增速達(dá)到21.5%、16.7%，利潤同比增速達(dá)到38.3%、24.6%。
胃腸鏡篩查滲透率提升帶動行業(yè)增長，內(nèi)鏡耗材拓展空間巨大。中國胃腸道疾病發(fā)病率高于全球，但胃腸鏡開展的滲透率仍處于較低水平，未來隨老齡化疊加政策推進(jìn)早癌篩查普及，行業(yè)市場規(guī)模有望快速增長。根據(jù)《中國消化內(nèi)鏡技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀》中的數(shù)據(jù)以及公司招股說明書中的預(yù)測顯示，到2025年國內(nèi)消化內(nèi)鏡診療器械行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到69.7億元，相比2019年的37.3億元復(fù)合增速達(dá)到11.0%，未來頭部國產(chǎn)企業(yè)未來有望脫穎而出。
止血夾市占率快速提升，獨(dú)有雙極回路技術(shù)開創(chuàng)早癌治療新階段。根據(jù)公司招股書中的數(shù)據(jù)，公司核心產(chǎn)品止血夾2019至2022年全球市場份額由2.3%上升至4.0%，境內(nèi)市場份額由9.4%上升至15.7%。在EMR/ESD早癌治療領(lǐng)域，公司獨(dú)特的雙極回路技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)手術(shù)風(fēng)險的降低及適用人群的擴(kuò)大，目前雙極技術(shù)的部分產(chǎn)品已取得國內(nèi)注冊證，雙極高頻止血鉗和雙極黏膜切開刀已實(shí)現(xiàn)部分收入，未來有望進(jìn)一步帶動公司份額提升，預(yù)計到2025年公司EMR/ESD業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1.79億元，3年復(fù)合增速37%。
IPO募集用于生產(chǎn)、研發(fā)及營銷能力提升。2023年5月公司在科創(chuàng)板IPO發(fā)行1447萬股，募集資金凈額達(dá)到16.51億元，發(fā)行價格125.80元/股，主要用于1000萬件器械產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)中心及營銷網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)，將進(jìn)一步提升公司在內(nèi)鏡耗材行業(yè)的競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議
我們看好公司在內(nèi)鏡耗材行業(yè)的發(fā)展前景，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤2.05/2.73/3.47億元，同比+42%/+33%/+27%。參考同行業(yè)可比估值情況，給予2023年39倍PE估值、12個月內(nèi)目標(biāo)市值80億元，目標(biāo)價138.24元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
醫(yī)?？刭M(fèi)政策風(fēng)險；在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；院內(nèi)需求恢復(fù)速度不及預(yù)期風(fēng)險；匯兌風(fēng)險；限售股解禁及財務(wù)投資者減持風(fēng)險。
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