>> 民生證券-中洲特材(300963)深度報告：深耕民用高溫合金，下游多點(diǎn)開花助推成長-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 2319KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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公司深耕民用高溫合金領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品有鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種合金焊材等。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油化工、化學(xué)工業(yè)、新能源、海工、核電、汽車、模具、高端制造裝備核心部件等領(lǐng)域，在高溫合金焊粉、焊絲、石油鉆采及高端石化裝備用高溫合金閥門等細(xì)分市場占有率上位居國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年，公司高溫合金材料及制品產(chǎn)量4396.87噸，銷量5302.18噸，產(chǎn)銷率達(dá)到120.59%，產(chǎn)品訂單旺盛。
傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域需求旺盛，新興領(lǐng)域多點(diǎn)開花。
1.油服行業(yè)景氣度上升，油氣領(lǐng)域訂單增加。油價高位帶動油氣上游資本支出增加，油服行業(yè)景氣度回升，根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2023年全球油氣上游資本開支預(yù)計同比增長7%。石油化工及化學(xué)工業(yè)業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比例較大，石化、化工行業(yè)新建、改造的大型項目持續(xù)增加，支撐公司高溫耐蝕合金需求放量。
2.多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張，助推公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品開拓?！半p碳”背景下，光伏裝機(jī)快速增長，推動多晶硅產(chǎn)能將持續(xù)釋放，預(yù)計2023年我國多晶硅產(chǎn)能達(dá)到278萬噸，同比增長156.22%。公司在多晶硅領(lǐng)域產(chǎn)品主要有冷氫化裝置鎳基泵，高溫合金管材等，多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)大助推公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品開拓。
3.核電建設(shè)加快，核電業(yè)務(wù)有望邁上新臺階。公司產(chǎn)品在核電設(shè)備的應(yīng)用場景主要有閥門、給水泵、燃料棒勾爪焊接等?！笆奈濉逼陂g，我國將進(jìn)一步加快擴(kuò)大核電裝機(jī)規(guī)模，公司核電領(lǐng)域市場開拓有望加速。
4.海工領(lǐng)域成為重要發(fā)力點(diǎn)，助推產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年，海洋油氣業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值2724億元，同比增長7.2%，海洋油、氣產(chǎn)量分別增長6.3%和10.2%。隨著海上油氣勘探開發(fā)向深遠(yuǎn)海拓展，深海油氣開采設(shè)備制造業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展，拉動高溫耐蝕合金需求。
新增項目持續(xù)推進(jìn)，突破產(chǎn)能瓶頸。IPO募投的“特種裝備核心零部件制品制造項目”預(yù)計23年下半年投產(chǎn)，原規(guī)劃產(chǎn)能約2550噸，包含1050噸鑄造高溫耐蝕特種合金制品和1500噸變形高溫耐蝕特種合金制品，公司預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后，平均每年將為公司帶來54316萬元的營業(yè)收入和約5431萬元的凈利潤。此外，公司規(guī)劃在鹽城東臺基地建設(shè)4500噸變形高溫耐蝕合金制品產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能不斷投放，公司產(chǎn)品交付能力將顯著增強(qiáng)。
投資建議：公司深耕民用高溫合金產(chǎn)品，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域油氣資本開支增加，公司產(chǎn)品訂單旺盛。此外，公司產(chǎn)品逐步向新能源、核電、海工等領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品需求空間打開。隨著IPO募投項目產(chǎn)能投放，公司業(yè)績釋放可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.13/1.48/1.91億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2023-2025年P(guān)E依次為28/21/16倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險等。
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