>> 遠(yuǎn)東資信-2023年第二季度信用債違約分析：民企新增債券違約率下行，新增一家商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)首次違約-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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來源： |
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作者： |
陳浩川,霍亮 |
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2023年第二季度共有8只債券新發(fā)生違約，違約時的債券余額合計50.81億元，涉及的違約主體共有5家，其中僅1家為首次違約主體。2023年第二季度（簡稱“第二季度”）新增違約債券只數(shù)和相關(guān)債券余額較上一季度有所減少。第二季度違約主體仍集中在房地產(chǎn)行業(yè)。
第二季度新增主體違約率為0.02%，較上季度有所下降。其中，民營企業(yè)新增主體違約率下行，國企沒有新增違約主體。從新增債券違約率看，民企新增債券違約率較上個季度下降0.68個百分點(diǎn)；國企新增債券違約率較上一季度變化不大。
2023年第二季度首次違約主體為上海世茂股份有限公司，屬于房地產(chǎn)行業(yè)，是一家商業(yè)地產(chǎn)A股上市企業(yè)。
通過總結(jié)其違約原因，可以得到如下啟示：
第一，關(guān)注企業(yè)主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)。近年來，我國人口老齡化形勢更加嚴(yán)峻，新冠疫情、行業(yè)調(diào)控政策以及國際局勢等因素會對眾多行業(yè)造成影響。在上海世茂的違約案例中，在疫情和行業(yè)政策的雙重影響下，公司持續(xù)虧損，對企業(yè)主營業(yè)務(wù)的營收和盈利狀況造成了較大的負(fù)面影響。
第二，關(guān)注企業(yè)短期債務(wù)占比過高的情況。從歷年的主體違約分析中可發(fā)現(xiàn)，違約主體不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)是幾乎所有違約主體都存在的一個問題。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，如果房地產(chǎn)企業(yè)短期債務(wù)占全部有息債務(wù)比重較大，那么企業(yè)將會面臨較大的短期償付壓力，很容易發(fā)生違約事件。
第三，關(guān)注企業(yè)償債資金來源。在主體違約分析中，如果一家企業(yè)的內(nèi)生性現(xiàn)金流長期平均水平不足以覆蓋其平均短期債務(wù)的償還，這意味著其需要不斷通過再融資來進(jìn)行短期債務(wù)的清償。在上海世茂的案例中，在其內(nèi)生性現(xiàn)金流不足以覆蓋其短期債務(wù)的情況下，股票又面臨退市風(fēng)險，疊加“三道紅線”政策限制，公司股權(quán)、債權(quán)等再融資渠道受限，很容易發(fā)生違約事件。
第四，關(guān)注企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張過程中的宏觀、行業(yè)環(huán)境變化。一家企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略能否成功實(shí)施和其所處的外部環(huán)境息息相關(guān)。在上海世茂的違約案例中，上海世茂在擴(kuò)張過程中遭遇了新冠疫情和地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等外部負(fù)面因素，引發(fā)了其債務(wù)危機(jī)。
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