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1.經(jīng)濟周期：經(jīng)濟進入復蘇的趨勢不變。
　　整體而言，2023年6月制造業(yè)PMI為49，比上月上升0.2個百分點，好于預期，但在榮枯線之下，經(jīng)濟處于弱周期復蘇。分項來看，供應好于預期，但新訂單和出口訂單數(shù)據(jù)仍然較弱，表明需求仍偏弱。庫存繼續(xù)下降，繼續(xù)在去庫；出廠價格有所回升，預計近二個月PPI也會回升，并極大可能是拐點，所以預計下半年企業(yè)盈利有望進入回升。根據(jù)歷史主動去庫周期，本輪庫存周期逐步走向被動去庫。根據(jù)庫存周期理論，經(jīng)濟有望進入復蘇期。不過本輪經(jīng)濟復蘇周期與以往不同，頂層堅持房住不炒，靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟復蘇的景象可能不復存在，所以本輪經(jīng)濟的復蘇需要的時間比較長并且比較反復，但經(jīng)濟進入復蘇的趨勢是不變的。
　　2.金融數(shù)據(jù)：中長期貸款增速仍在高位。
　　6月新增人民幣信貸3.05萬億，同比多增2296億元，好于預期；并且中長期信貸增長高位運行，由去年11月低點（10.21%）以來連續(xù)上升至12.90%，上月為12.94%。
　　自2022年4月以來，貸款出現(xiàn)了企穩(wěn)回升，目前在上述的第三步，連續(xù)8個月回升，預計下半年會帶動基本面回升。
　　3.政策：政策底已出現(xiàn)。
　　7月政治局會議再次確定了政策底已現(xiàn)。
　　4.估值：大盤估值臨近歷史中等位置。
　　截止7月28號，上證指數(shù)PE為13.27，處于自2010年以來的47.10%的分位數(shù)。
　　上證50PE為10.12，分位數(shù)為51.2%；滬深300PE為12.05，分位數(shù)為43.67%；中證500PE為23.32，分位數(shù)為18.99%；中證1000PE為36.01，分位數(shù)為31.31%；大盤估值臨近回到歷史中等位置。
　　中證500和1000指數(shù)PE處于收益風險高的位置，上證50和滬深300指數(shù)經(jīng)過一連續(xù)上漲后，收益風險比保持平衡。后續(xù)需要關注上市公司季報和年報業(yè)績情況。
　　從行業(yè)PE和PB來看，通信、銀行、煤炭有色比較有優(yōu)勢；而傳媒、軍工等板塊估值比較高,從指數(shù)來看，中證500指數(shù)仍有估值優(yōu)勢。
　　5.觀點和投資策略：
　　根據(jù)庫存周期理論，下半年經(jīng)濟有望進入復蘇期。不過本輪經(jīng)濟復蘇周期與以往不同，頂層堅持房住不炒，靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟復蘇的景象可能不復存在，所以本輪經(jīng)濟的復蘇需要的時間比較長并且比較反復，但經(jīng)濟進入復蘇的趨勢是不變的。
　　此外，企業(yè)中長期貸款增速高位運行，以及下半年隨著PPI企穩(wěn)回升，預計下半年企業(yè)盈利有望回升。
　　中央政治局會議對資本市場關注、房住不炒沒有提及、提出制定化債方案要求以及擴大內(nèi)需，提振市場信心。中期來看，今年看經(jīng)濟復蘇的邏輯不變。技術上，之前判斷基本多數(shù)指數(shù)形成底部結構符合預期，市場拉權重股使得大盤脫離底部區(qū)域，預計后續(xù)其他股票也會跟隨上漲，從而帶動小盤股指也會上漲。大盤連續(xù)大幅上漲，基本已確定二浪已結束，三浪主升浪開啟。預計大盤和四大指數(shù)后續(xù)有望繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩攀升態(tài)勢。
　　操作上建議中期多單IF2312/IH2312底倉持有，并擇機繼續(xù)加倉期指IC2312/IF2312；期權方面，買入看漲期權IO2308-C-4100，供參考。
　　風險點：1.超長時間主動去庫存，2.房地產(chǎn)風險，3.歐美系統(tǒng)性風險(SVB破產(chǎn)引發(fā)和美聯(lián)儲超預期加息，或者歐債危機)。