>> 申萬宏源-德明利(001309)自研主控芯片，從消費(fèi)向行業(yè)存儲(chǔ)轉(zhuǎn)型(存儲(chǔ)系列2)-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1356KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
目前德明利覆蓋移動(dòng)存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤、嵌入式存儲(chǔ)全類型NANDFlash閃存產(chǎn)品，未來業(yè)務(wù)增長將主要集中在固態(tài)硬盤(SSD)以及嵌入式存儲(chǔ)。德明利2008年成立，成立之初主要聚焦消費(fèi)類移動(dòng)存儲(chǔ)市場(chǎng)，2019年布局固態(tài)硬盤市場(chǎng)，2022年底收購UDStore品牌切入嵌入式市場(chǎng)，2023年著重發(fā)展嵌入式與固態(tài)硬盤業(yè)務(wù)。
2022年，德明利營業(yè)收入11.91億元，同比增長10.27%；歸母凈利潤6,719萬元，同比下降31.56%。分產(chǎn)品收入：移動(dòng)存儲(chǔ)5.88億元，固態(tài)硬盤1.85億元，存儲(chǔ)晶圓及晶圓封裝片3.79億元，嵌入式存儲(chǔ)229.6萬元。
Flash存儲(chǔ)器核心關(guān)鍵技術(shù)主要為控制芯片及其固件、軟件整合技術(shù)。德明利基于自研主控的存儲(chǔ)模組方案、自有晶圓檢測(cè)產(chǎn)線、完善的產(chǎn)品線布局，在移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品上擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)CFM數(shù)據(jù)，德明利卡盤出貨量市場(chǎng)占有率在處于第一梯隊(duì)。
德明利主控芯片主要集中在移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域，自研主控比率較高。移動(dòng)存儲(chǔ)以外產(chǎn)品線自研主控正在推進(jìn)中，德明利目標(biāo)到2025年實(shí)現(xiàn)全閃存類型主流主控芯片全覆蓋。
NAND存儲(chǔ)器行業(yè)最核心是要與NANDFlash大廠緊密合作，德明利閃存晶圓供應(yīng)鏈多元化，與海力士（SKHynix）、西部數(shù)據(jù)（Western Digital）等存儲(chǔ)原廠的主要經(jīng)銷商建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，是長江存儲(chǔ)Xtacking 3DNAND金牌生態(tài)合作伙伴。
德明利存儲(chǔ)模組測(cè)試制造部分自建，提升晶圓利用率，推進(jìn)存儲(chǔ)器智能制造項(xiàng)目。2019年，自設(shè)大浪測(cè)試中心，2020年后，固態(tài)硬盤貼片集成工序主要在自有產(chǎn)線完成。智能制造（福田）存儲(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年三季度建成并進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。
客戶方面，德明利產(chǎn)品已導(dǎo)入朗科科技（Netac）、愛國者（Aigo）、喜賓（Banq）、憶捷（Eaget）、鎂鯊（MIXZA）、金速（Kingfast）、雷科防務(wù)（002413.SZ）、大華股份（002236.SZ）等知名品牌商或上市公司供應(yīng)鏈體系。
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤為0.30/1.52/1.79億元，可比公司2024年P(guān)E均值為60X，德明利上升空間9%，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)2）存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)3）存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
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