>> 開(kāi)源證券-迅安科技(834950)北交所首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)電焊防護(hù)面罩龍頭企業(yè)，系列化產(chǎn)品上市打造第二增長(zhǎng)曲線-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
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作者： |
諸海濱 |
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電焊防護(hù)面罩龍頭企業(yè)，系列化產(chǎn)品上市新創(chuàng)增長(zhǎng)空間可期
迅安科技是國(guó)內(nèi)電焊防護(hù)面罩龍頭企業(yè)，擁有防護(hù)面罩及配件（87%）、呼吸器及配件（13%）兩大業(yè)務(wù)板塊。客戶(hù)為一些國(guó)際知名企業(yè)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億元、歸母凈利潤(rùn)4111萬(wàn)元，毛利率、凈利率分別為38.37%及22.68%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.49/0.58/0.69億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/1.23/1.47元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10.5/9.0/7.5X，可比公司PE（2023E）均值29.8X，我們看好系列化產(chǎn)品放量潛力，以及面罩類(lèi)、呼吸器類(lèi)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
用戶(hù)體驗(yàn)及產(chǎn)品細(xì)節(jié)處深度競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品性能、盈利能力為行業(yè)內(nèi)較高水平
競(jìng)爭(zhēng)力：自動(dòng)變光電焊防護(hù)面罩在關(guān)鍵性能指標(biāo)方面與全球市場(chǎng)主要參與者3M較為接近，達(dá)到較高水平?，F(xiàn)階段產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)已向產(chǎn)品細(xì)節(jié)、用戶(hù)體驗(yàn)等方面發(fā)展。市場(chǎng)地位：根據(jù)Orbis Research數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年全球市占率為7.12%，為國(guó)內(nèi)最高，并隨著銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率逐漸擴(kuò)大。同業(yè)對(duì)比：與國(guó)內(nèi)最可比公司吉星吉達(dá)、威和光電相比，迅安科技營(yíng)收規(guī)模、盈利能力及成長(zhǎng)性均處領(lǐng)先地位。募投：擬新增年產(chǎn)120萬(wàn)只電焊防護(hù)面罩及8萬(wàn)套電動(dòng)送風(fēng)過(guò)濾式呼吸器，并引進(jìn)MES系統(tǒng)、WMS倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)制造生產(chǎn)過(guò)程智能管理。
歐美現(xiàn)為焊工護(hù)具最大市場(chǎng)，國(guó)家立法助力國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)
空間：根據(jù)Orbis Research數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025年全球電焊防護(hù)面罩市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至約8.32億美元，主要集中在北美、歐洲和亞太地區(qū)，其中2020年北美市場(chǎng)占全球市場(chǎng)的37.75%，歐洲市場(chǎng)占29.30%。普通防護(hù)面罩和自動(dòng)變光電焊防護(hù)面罩，目前市場(chǎng)占比分別約為57%和43%。需求：中國(guó)電焊機(jī)行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模由2017年的125億元增長(zhǎng)至2021年的164億元，中國(guó)焊接材料產(chǎn)量由2016年400萬(wàn)噸增至2022年512萬(wàn)噸，表明焊接產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在焊接防護(hù)立法方面，自動(dòng)變光焊接濾光鏡和焊接防護(hù)具被列為擬發(fā)布個(gè)體防護(hù)裝備重點(diǎn)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，為焊接從業(yè)人員的個(gè)體防護(hù)裝備配備管理提供執(zhí)法和監(jiān)管依據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)準(zhǔn)入政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
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