>> 東吳證券-好孩子國際(01086.HK)服務全球育兒家庭，歐洲地區(qū)需求持續(xù)強勁增長-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 1310KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草 |
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投資要點
好孩子國際是全球領先的嬰兒推車及汽車安全座椅品牌商。好孩子國際創(chuàng)立于1989年，公司以嬰兒推車起家，拓展至兒童汽車安全座椅和非耐用品等嬰童用品市場，2010年于港交所上市，通過自建和收購的方式由代工制造商轉型為擁有自主品牌的品牌商，三大戰(zhàn)略品牌gb/Cybex/Evenflo分別服務中國/歐洲/北美市場，另有OEM品牌組成藍籌業(yè)務。2022年Cybex/gb/Evenflo/藍籌業(yè)務分別實現收入33/15/23/9億港元，隨著2023年出行消費的逐漸恢復，公司多品牌銷售有望修復。
歐美需求穩(wěn)中有升，亞太需求有望反彈：1）品牌勢能強，公司市占率高。嬰童產品存在功能性強、復購率低等特點，公司據優(yōu)質供應鏈向品牌端穩(wěn)步延伸。gb/Cybex/ Evenflo品牌知名度高，占據品牌高地向下滲透，2018-2020年集團在嬰幼兒推車和安全座椅的全球市占率約為11%和6%。2）短期來看，歐美地區(qū)穩(wěn)中有升，亞太地區(qū)需求有望見底反彈。2019-2022年公司在美洲/歐非中東/亞太地區(qū)營收CAGR為+6.35%/+9.14%/-13.2%,歐美地區(qū)營收穩(wěn)中有升，亞太地區(qū)需求因生育率下降及疫情影響銷售渠道等有所下降，隨著亞太地區(qū)疫后市場恢復，需求有望見底反彈。3）長期來看，童車及安全座椅市場規(guī)模穩(wěn)定增長，中國兒童安全座椅使用率有望提升。歐美新生兒數量維持700萬人以上，中國新生兒總體數量雖然呈現下降趨勢，但中高端嬰童耐用品仍受更多消費者青睞，2017-2022年嬰幼兒推車市場/兒童安全座椅銷售額CAGR達5.23%/5.39%，嬰童耐用品全球市場規(guī)模呈現出不斷擴大的趨勢。隨著中國兒童安全座椅法規(guī)的頒布和完善，兒童安全座椅在中國未來仍有較大的發(fā)展空間。
盈利預測與投資評級：好孩子國際作為兒童耐用品行業(yè)龍頭，多元品牌滿足不同市場消費者的需求，隨著歐美市場的穩(wěn)定增長和亞太市場的觸底反彈，公司盈利能力有望逐步改善。我們預測好孩子國際2023-2025年歸母凈利潤分別為0.80/1.50/2.19億港元，對應PE估值為12/6/4倍，相比疫情前估值區(qū)間為合理偏低，且顯著低于可比公司，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：國內線下銷售恢復不及預期風險，行業(yè)規(guī)模擴張不及預期的風險等。
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