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算網(wǎng)可視化龍頭，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是國內(nèi)頭部網(wǎng)絡(luò)可視化及智能系統(tǒng)平臺提供商，在運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、信息安全、企業(yè)與行業(yè)IT、國產(chǎn)信息化等多領(lǐng)域提供業(yè)界領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方案。
　　網(wǎng)絡(luò)可視化伴隨5G后周期/數(shù)據(jù)安全需求，迎來新一輪景氣上行階段。網(wǎng)絡(luò)可視化下游以運(yùn)營商和政府需求為主，5G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)數(shù)年有余，伴隨各類大流量應(yīng)用和AI的興起，以及4G/5G的設(shè)備升級替換，網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備需求將迎來新一輪景氣上行周期。同時(shí)，在數(shù)據(jù)安全的大背景下，監(jiān)管需求的提升也將帶動網(wǎng)絡(luò)可視化在政府側(cè)的需求回暖。
　　行業(yè)集中化趨勢明顯，公司技術(shù)壁壘深厚，卡位優(yōu)勢凸顯。網(wǎng)絡(luò)可視化是建立在核心DPI等技術(shù)基礎(chǔ)上，對產(chǎn)品的穩(wěn)定性、可靠性等多項(xiàng)參數(shù)和能力等要求極高，賽道進(jìn)入門檻高，公司深耕網(wǎng)絡(luò)可視化數(shù)十年，技術(shù)積累豐厚，在行業(yè)份額集中化的過程中有望顯著受益。
　　在最新公布的中國移動2023-2024匯聚分流設(shè)備招投標(biāo)結(jié)果中，公司訂單份額繼續(xù)大幅提升，核心設(shè)備份額高達(dá)70%。行業(yè)競爭格局進(jìn)一步集中。后續(xù)對應(yīng)擴(kuò)容需求空間龐大，公司訂單收入有望迎來高增。
　　AI時(shí)代下，算網(wǎng)融合推動可視化行業(yè)發(fā)展新業(yè)態(tài)。面向AI時(shí)代，算力網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)趨于融合，可視化行業(yè)也將進(jìn)一步延展。針對高性能計(jì)算的智能監(jiān)測/運(yùn)維/可視化將成為算網(wǎng)架構(gòu)下的新命題。
　　公司率先落地面向智算領(lǐng)域的高速網(wǎng)絡(luò)解決方案，結(jié)合網(wǎng)絡(luò)可視化+信創(chuàng)，向智算可視化+基礎(chǔ)架構(gòu)演進(jìn)。產(chǎn)品包括智算可視化運(yùn)維系統(tǒng)、國產(chǎn)智算加速網(wǎng)卡和交換機(jī)等，在面向AI訓(xùn)練等多個(gè)核心場景下有望解決算力低利用率/系統(tǒng)穩(wěn)定性/智能運(yùn)維/可靠部署等多個(gè)行業(yè)痛點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為10.11/14.47/18.82億元，歸母凈利潤為1.31/2.32/3.34億元，對應(yīng)PE分別為44/25/17倍。公司是國內(nèi)優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)可視化及智能系統(tǒng)平臺提供商，產(chǎn)品與技術(shù)布局蓄勢待發(fā)，未來伴隨AI算力需求及數(shù)據(jù)要素重要性不斷提升，公司有望實(shí)現(xiàn)高速增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，下游需求受政策影響風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。