>> 中泰證券-福事特(301446)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液壓硬管總成制造商，“貼近式服務(wù)”獲龍頭客戶認(rèn)可-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
王可,姜楠宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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專注液壓行業(yè)二十余年，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液壓硬管總成制造商。
公司前身福事特有限由彭香安與福田實(shí)業(yè)于2005年4月共同出資設(shè)立，2007年月江蘇福事特液壓技術(shù)有限公司成立，2020年成為公司的全資子公司。公司產(chǎn)品主要分為液壓管路系統(tǒng)、礦用工具和消防滅火系統(tǒng)三類，廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、礦山機(jī)械、港口機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、物流倉(cāng)儲(chǔ)和風(fēng)電裝備等領(lǐng)域。公司已在液壓硬管總成細(xì)分行業(yè)中處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平，并逐步實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)高端應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)口替代的突破。
公司近三年業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入從2019年的1.23億增長(zhǎng)至2022年的4.65億元，CAGR為55.8%；歸母凈利潤(rùn)從2019年的0.38億增長(zhǎng)至2022年1.55億元，CAGR為59.8%。公司經(jīng)營(yíng)效率高，現(xiàn)金流穩(wěn)定。家族企業(yè)股權(quán)集中，核心人員持股激勵(lì)充分。
液壓管路是“小價(jià)值大市場(chǎng)”產(chǎn)品，市場(chǎng)空間超百億。
液壓管路是液壓系統(tǒng)的“血管”，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，工程機(jī)械為最大下游應(yīng)用行業(yè)。液壓管路系統(tǒng)的上游原材料包括鋼管、鋼材、法蘭、接頭、膠管等，下游行業(yè)包括工程機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、港口機(jī)械、冶金機(jī)械、汽車工業(yè)、機(jī)床與工具等行業(yè)。2021年全球液壓件市場(chǎng)規(guī)模304.25億歐元，其中國(guó)內(nèi)液壓件行業(yè)規(guī)模106.5億歐元，占比35%位居首位。管道與接頭的價(jià)值量約為液壓系統(tǒng)的15%，以此推算，國(guó)內(nèi)液壓管路系統(tǒng)細(xì)分市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)模約120億元。
2022年工程機(jī)械主要銷售機(jī)型中液壓管路市場(chǎng)空間約45億元，礦山機(jī)械后維修市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)正處于下行周期的探底階段，2024年有望迎來(lái)新一輪上行周期，拉動(dòng)液壓管路銷量增長(zhǎng)。煤礦行業(yè)的后維修市場(chǎng)規(guī)模突破300億元，煤礦和有色金屬礦產(chǎn)值超過(guò)5萬(wàn)億元，礦山企業(yè)對(duì)備品配件的采購(gòu)需求具有持續(xù)性，依托于該萬(wàn)億市場(chǎng)，公司面對(duì)的礦山機(jī)械后維修市場(chǎng)規(guī)模空間廣闊。
液壓硬管總成領(lǐng)先企業(yè)，采用“貼近式服務(wù)”創(chuàng)新模式，獲下游龍頭客戶認(rèn)可。
公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入液壓管路行業(yè)的公司之一，自主研發(fā)生產(chǎn)的硬管總成在國(guó)內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。液壓行業(yè)的品牌及認(rèn)證壁壘高，公司采用“貼近式服務(wù)”獲下游龍頭大客戶認(rèn)可，募投項(xiàng)目將提升高強(qiáng)度液壓管路產(chǎn)品產(chǎn)能，有望受益于工程機(jī)械下一輪上行周期。對(duì)比耀坤液壓，二者的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游客戶、銷售戰(zhàn)略各有側(cè)重，由于采取貼近式服務(wù)戰(zhàn)略，公司的毛利率更高。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為5.3億元、6.3億元、7.7億元；分別同比+14%、+18%、+23%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.27億元、1.52億元、1.88億元，分別同比-18%、+19%、+24%；EPS分別為1.59元、1.90元、2.36元，按照8月1日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23、19、16倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)（首次）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)三一集團(tuán)存在重大依賴的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的成本上升風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及下游行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)
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