>> 開源證券-?，斞劭?3309.HK)聚焦大灣區(qū)醫(yī)療服務(wù)，深港加速融合迎來高速發(fā)展-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 3644KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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大灣區(qū)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)軍者，首次覆蓋，給予“買入”評級
?，斞劭凭劢勾鬄硡^(qū)醫(yī)療服務(wù)，采取“眼科+口腔”雙?？?、“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪推動增長策略。實控人林順潮教授為亞太眼科領(lǐng)軍人物，具備稀缺的強大競爭優(yōu)勢，在人才吸引、儲備上優(yōu)勢明顯，且港資企業(yè)在大灣區(qū)發(fā)展相關(guān)政策下得到當?shù)剌^大支持，例如“港澳藥械通”等優(yōu)質(zhì)資質(zhì)，由此加大差異競爭優(yōu)勢。短期來看，公司受益疫情管控放開、深港通關(guān)，業(yè)績有望快速爬坡，疫情期間開設(shè)的新醫(yī)院也有望快速實現(xiàn)盈虧平衡；長期來看，大灣區(qū)屈光診療需求旺盛，供給仍有較大拓展空間，中國香港眼科和口腔診療嚴重供不應求，且深港醫(yī)療服務(wù)價差大，隨著深港加速融合，公司的眼科、口腔診療業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。我們預計2023-2025年公司收入分別為19.46/24.88/30.80億港元，歸母凈利潤分別為0.59/0.84/1.87億港元，EPS分別為0.05/0.07/0.15港元/股，當前股價對應PS分別為2.54/1.99/1.60倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中國香港眼科龍頭地位穩(wěn)固，內(nèi)地加大擴張，且新醫(yī)院有望快速實現(xiàn)盈利
?，斞劭茷橹袊愀勖駹I眼科龍頭，市占率高于10%，通過新建和并購實現(xiàn)2016-2022年收入CAGR達到25%，其診所布局、醫(yī)生數(shù)量皆處于領(lǐng)先地位，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司在內(nèi)地發(fā)展戰(zhàn)略為專家團隊和國際顧問團打造國際醫(yī)療服務(wù)水平口碑，助力初期引流，先聚焦消費醫(yī)療，接入醫(yī)保后陸續(xù)引入當?shù)貙＜壹訌娂毞謱？平ㄔO(shè)，預計2023年3-4家醫(yī)院有望達到盈虧平衡，且公司加快擴張，預計2023年新增4-5家，目標2025年完成所有大灣區(qū)城市布局。
口腔業(yè)務(wù)聚焦中國香港患者，通關(guān)后業(yè)務(wù)迅速恢復，長期發(fā)展?jié)摿Υ?br> 深圳愛康健聚焦港客口腔診療，疫情前中國香港患者數(shù)占比60%，深港通關(guān)后公司口腔業(yè)務(wù)快速恢復至疫情前水平，深圳愛康健在2023年1-5月收入達到1.21億元人民幣，同比增長183.2%，接近2022全年收入。長期來看，深圳愛康健基于中國香港口腔醫(yī)療服務(wù)供需不均、深港口腔醫(yī)療服務(wù)項目價差大、自身優(yōu)質(zhì)口碑等有利條件，長期發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br> 風險提示：新醫(yī)院增長不及預期；擴張速度不及預期。
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