>> 華泰證券-途牛(TOUR.US)在線度假旅游探路者-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 2379KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘇燕妮 |
| 下載權(quán)限： |
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途牛：在線度假旅游探路者
途牛專注于在線度假旅游市場(chǎng)，以自營模式構(gòu)建全鏈路產(chǎn)品服務(wù)平臺(tái)。近年來，途牛積極整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈提升盈利能力，并通過“短視頻種草+直播轉(zhuǎn)化”模式拓寬銷售渠道。受疫情影響，20-22年途牛的核心業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。隨旅游市場(chǎng)的復(fù)蘇和出境游逐步放開對(duì)途牛核心業(yè)務(wù)的刺激，我們預(yù)計(jì)2023年途牛總收入達(dá)3.94億元，核心打包旅游收入2.79億元，預(yù)計(jì)23年Non-GAAP凈虧損收窄，24年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利，25年實(shí)現(xiàn)GAAP盈利?；赑S估值，參照可比公司23年平均PS 4.82倍，我們給予途牛目標(biāo)價(jià)2.20美元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
在線度假旅游：防控政策優(yōu)化后迎強(qiáng)勁反彈，途牛優(yōu)勢(shì)獨(dú)特
在線度假旅游行業(yè)疫情前規(guī)模持續(xù)增長，疫情后行業(yè)迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，其中國內(nèi)游復(fù)蘇速度較快，出境游仍處于修復(fù)通道。19年途牛占在線度假旅游市場(chǎng)28.6%的份額，占據(jù)龍頭地位，主要系途牛自營模式帶來的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和以出境游為核心的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)隨著在線度假旅游行業(yè)的復(fù)蘇和消費(fèi)者需求的多樣化，度假旅游產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)仍為消費(fèi)者的關(guān)注重點(diǎn)，途牛有望充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，跟隨市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏，逐步釋放利潤空間。
打通在線度假旅游全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品及服務(wù)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘
途牛立足打造在線度假旅游全鏈路OTA服務(wù)平臺(tái)，持續(xù)打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，上游深入目的地直采，中游賦能分銷商，下游在國內(nèi)外38個(gè)目的地建立直營地接社。用戶層面，途牛通過保證產(chǎn)品質(zhì)量、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)提升用戶留存。近期途牛積極喚醒原有積累的國內(nèi)外供應(yīng)商資源，招募專業(yè)人才，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或有望乘度假旅游復(fù)蘇東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈；長期受益于出境游的全面復(fù)蘇及增長，伴隨短視頻直播模式帶來的增長可能性和全鏈路產(chǎn)品服務(wù)體系盈利能力兌現(xiàn)，未來或有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司23年虧損收窄，給予目標(biāo)價(jià)2.20美元
我們預(yù)測(cè)公司23/24/25年?duì)I業(yè)收入為3.94/5.68/7.97億元，同比增長114.4%/44.5%/40.1%，GAAP凈利潤/虧損為-0.64/-0.22/0.40億元，NonGAAP凈利潤/虧損分別為-0.40/0.13/0.89億元，預(yù)計(jì)24年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利，25年實(shí)現(xiàn)GAAP盈利?；赑S估值，參照可比公司23年平均PS4.82倍，我們給予途牛目標(biāo)價(jià)2.20美元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、出境目的地開放不及預(yù)期。
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