>> 中泰證券-開勒股份(301070)工業(yè)風(fēng)扇龍頭進(jìn)軍工商業(yè)儲能，第二成長曲線彈性可期-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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HVLS風(fēng)扇龍頭進(jìn)軍新能源，未來業(yè)績可期
HVLS風(fēng)扇業(yè)務(wù)起家，版圖拓展至新能源。公司深耕HVLS風(fēng)扇行業(yè)十余載，是國內(nèi)行業(yè)中產(chǎn)銷規(guī)模最大的廠商之一。公司在2021年和2022年先后設(shè)立開勒新能源科技和安瑞哲兩家子公司，正式進(jìn)軍新能源領(lǐng)域。子公司主營業(yè)務(wù)分別為分布式光伏和工商業(yè)儲能項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)與投資，將利用HVLS風(fēng)扇業(yè)務(wù)積累的客戶資源發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢。
新能源業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2022年受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，公司營業(yè)收入縮減至3.03億元，同比下滑11.43%，歸母凈利潤下降至3010萬元，同比下滑44.06%。2023年一季度公司業(yè)績同比有所改善，但仍未實(shí)現(xiàn)正盈利：營業(yè)收入為3875萬元，同比上升39.01%；歸母凈利潤為-495萬元，同比上升4.42%。光伏儲能項(xiàng)目有序推進(jìn)（分布式光伏業(yè)務(wù)已于2022年為公司創(chuàng)收426萬元），隨著未來積極布局分布式光伏和儲能業(yè)務(wù)，將為公司新增利潤增長點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振HVLS風(fēng)扇需求，行業(yè)龍頭有望充分受益
下游產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)蘇，HVLS風(fēng)扇需求空間廣大。HVLS風(fēng)扇主要應(yīng)用于廠房車間與倉儲物流，行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。短期來看，2021年以來廠房車間和倉儲建設(shè)需求均出現(xiàn)加速增長，2023年3月全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額增加值更是高于過去5年同期水平。長期來看，在《中國制造2025》指引下，我國工業(yè)化水平將持續(xù)提升；社會物流運(yùn)行效率亟待提升，樞紐建設(shè)有較大增長空間，均為HVLS風(fēng)扇的應(yīng)用提供了可觀的增量與存量市場。預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)HVLS風(fēng)扇市場規(guī)模將達(dá)到35億元。
HVLS風(fēng)扇領(lǐng)域標(biāo)的，布局海外走向世界。經(jīng)過多年經(jīng)營發(fā)展，公司依托優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)，奠定了堅(jiān)實(shí)的行業(yè)地位，2019年公司HVLS風(fēng)扇的國內(nèi)市場份額達(dá)到17.23%，為國內(nèi)HVLS風(fēng)扇行業(yè)中產(chǎn)銷規(guī)模最大的廠商之一。此外，公司積極拓展海外市場，已積極在印度、墨西哥等重點(diǎn)市場布局子公司進(jìn)行市場開拓，以期逐步提升直銷比例。
工商業(yè)儲能迎來發(fā)展元年，客戶協(xié)同優(yōu)勢明顯
政策引導(dǎo)“源網(wǎng)荷儲”逐步推進(jìn)，助力解決用電安全迫切性。“源網(wǎng)荷儲”通過降低新能源發(fā)電占比提高造成的系統(tǒng)波動，有效提升電網(wǎng)運(yùn)行安全水平。我國早在2021年就已推出關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲一體化的指導(dǎo)意見，隨后陸續(xù)出臺相關(guān)政策，引導(dǎo)建設(shè)工業(yè)綠色微電網(wǎng)
夏季用電高峰已至，工商儲成企業(yè)備電首選。2023年入夏以來，國內(nèi)電力供需呈現(xiàn)出相對緊張狀態(tài)，全國日調(diào)度發(fā)電量三創(chuàng)歷史新高，全國最高用電負(fù)荷兩創(chuàng)歷史新高：全國日調(diào)度發(fā)電量最高達(dá)到301.71億千瓦時，較去年峰值高出15.11億千瓦時；全國最高用電負(fù)荷達(dá)到13.39億千瓦，較去年峰值高出4950萬千瓦。華北、華東、南方、西北四個區(qū)域電網(wǎng)以及浙江、福建、廣東等14個省級電網(wǎng)最高用電負(fù)荷50多次刷新歷史紀(jì)錄。在我國電力緊張狀況短期內(nèi)難以消除的大背景下，工商儲備電可降低斷電給企業(yè)帶來的生產(chǎn)風(fēng)險，配儲具有迫切現(xiàn)實(shí)需求。
電芯價格驟降疊加峰谷價差擴(kuò)大，工商業(yè)儲能經(jīng)濟(jì)性凸顯。電池模塊構(gòu)成儲能系統(tǒng)最大成本，碳酸鋰、磷酸鐵鋰價格腰斬，成本端壓力明顯緩解，下游企業(yè)配儲投資壓力隨之減輕。隨著全國峰谷價差普遍拉大至0.7元/KWh以上，浙江、上海等多個省份率先實(shí)施兩充兩放，我們測算工商儲的成本回收時間普遍縮短至6年及以內(nèi)，投資回報(bào)率超過10%，經(jīng)濟(jì)性顯著。
零碳園區(qū)或?qū)⒁I(lǐng)需求爆發(fā)，工商業(yè)儲能未來大有可為。隨著園區(qū)脫碳要求日益提高，2022年以來，零碳園區(qū)在全國范圍內(nèi)加速鋪開并逐步成熟，而儲能系統(tǒng)是零碳園區(qū)標(biāo)配，因此零碳園區(qū)或?qū)⒊蔀楣ど虡I(yè)儲能打開的第一個規(guī)模化市場。據(jù)儲能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，工商業(yè)儲能需求高增長，預(yù)計(jì)到2025年，工商業(yè)儲能裝機(jī)容量將達(dá)到66GW左右。
行業(yè)競爭格局未定，公司具備先發(fā)優(yōu)勢。工商業(yè)儲能行業(yè)正處于市場競速期，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)普遍出貨量較小。公司在HVLS風(fēng)扇業(yè)務(wù)上積累了豐富的系統(tǒng)集成經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)質(zhì)且龐大的下游工商業(yè)客戶資源，鑄就了公司的供應(yīng)鏈及下游渠道壁壘，我們看好公司在工商業(yè)儲能領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和業(yè)績彈性。
首次覆蓋，給予“買入”評級：根據(jù)業(yè)務(wù)拆分及盈利預(yù)測模型，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為0.81/1.60/2.80億元，EPS分別1.26/2.48/4.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為35.6/18.1/10.3倍。隨著公司儲能業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)，并借助客戶協(xié)同優(yōu)勢鑄就工商業(yè)儲能領(lǐng)域第二成長曲線，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；訂單不及預(yù)期風(fēng)險；營收和業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；研報(bào)使用的信息更新不及時的風(fēng)險
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