>> 西部證券-凱賽生物(688065)2023年半年報點評：Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)，生物基聚酰胺業(yè)績增量預(yù)期已現(xiàn)-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃侃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收10.30億元，同比-20.05%，實現(xiàn)歸母凈利2.42億元，同比-28.12%，扣非凈利2.03億元，同比-39.46%；23Q2實現(xiàn)營收5.25億元，同/環(huán)比-16.35%/+3.86%，實現(xiàn)歸母凈利1.84億元，同/環(huán)比+13.91%/+221.07%，扣非凈利1.57億元，同/環(huán)比-5.80%/+243.77%。
受益于高利息收入與匯兌收益，公司23Q2凈利率保持較高水平。23Q2公司毛利率為25.60%，同/環(huán)比分別-8.40/-8.43pct，但公司23Q2凈利率達(dá)36.69%，同/環(huán)比+8.49/+22.47pct，主要是由于23Q2利息收入高達(dá)6438萬元，以及匯率變動帶來了匯兌收益。
23H1長鏈二元酸下游需求較弱，3萬噸長鏈二元酸項目推進(jìn)中。當(dāng)前長鏈二元酸仍貢獻(xiàn)公司主要營收，23H1化工行業(yè)下游需求整體較差，公司長鏈二元酸銷量同比下降。募投項目方面，公司年產(chǎn)3萬噸長鏈二元酸和2萬噸長鏈聚酰胺項目擬于2023年12月投產(chǎn)，當(dāng)前工程進(jìn)度15.43%。
90萬噸生物基聚酰胺項目延期，引資招商局帶來增量預(yù)期。生物基聚酰胺仍在市場推廣階段，23H1新疆烏蘇10萬噸生物基聚酰胺項目貢獻(xiàn)凈利-0.66億元。6月底公司引入招商局入股，保障落實“1-8-20目標(biāo)”，即23/24/25年招商局采購生物基聚酰胺銷量將不低于1/8/20萬噸，有望化解生物基聚酰胺銷售推廣困境。募投項目方面，年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺項目穩(wěn)步推進(jìn)中，23H1新增在建工程投入5.37億元，受山東園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施配套規(guī)劃變動影響，投產(chǎn)日期由23年年底延至24年年底。
投資建議：公司作為合成生物學(xué)龍頭，考慮到當(dāng)前公司下游行業(yè)需求較差，整體銷量不及預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利為6.16 /8.54 /12.73億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為58.2/42.0/28.1x，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動、需求不及預(yù)期、匯率波動。
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