>> 申萬宏源-奧比中光(688322)深耕立體視覺感知，AI時代“機器之眼”(申萬機器人系列報告9視覺篇)-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 1781KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王珂,李蕾,楊海晏 |
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3D視覺是機器人智能化程度提高的重要一環(huán)。3D視覺感知技術(shù)基于3D視覺傳感器采集的信息，在同步提供2D圖像的同時，還能夠為AI算法及算力提供視場內(nèi)物體的深度、形貌、位姿等3D信息。3D相機相當于具備人眼的感知能力。
3D視覺應(yīng)用廣泛，起于生物識別，受益機器人視覺。（1）刷臉支付便捷高效，支付寶、微信、銀聯(lián)等推動3D刷臉支付普及。（2）搭載3D人臉識別的門鎖/門禁更加安全便捷，人臉識別門鎖/門禁年出貨量逾百萬只。（3）具身智能將人工智能技術(shù)與機器人實體相結(jié)合，讓“大腦”有了可支配、可感知、可交互、可行動的“身體”。人形機器人可賦予通用人工智能“物理載體”。據(jù)Yole Intelligence報告顯示，2022年3D成像和傳感市場的收入達到82億美元。預(yù)計到2028年總體3D成像和傳感市場將翻倍增長至172億美元，CAGR為13.14%。
全球少數(shù)幾家全面布局結(jié)構(gòu)光、雙目、iToF、dToF、Lidar、工業(yè)三維測量六大3D視覺感知技術(shù)的公司，服務(wù)于全球多家行業(yè)領(lǐng)先公司。涵蓋系統(tǒng)設(shè)計、芯片設(shè)計、算法研發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)、軟件開發(fā)、量產(chǎn)技術(shù)等底層核心技術(shù)，基本覆蓋了產(chǎn)品從設(shè)計、研發(fā)到制造的全周期研發(fā)流程。自2015年底量產(chǎn)以來，已先后服務(wù)全球超過1,000家客戶及眾多的開發(fā)者，包括OPPO、螞蟻集團、捷普、牧原、中國移動、Matterport、貝殼如視、江博士等行業(yè)領(lǐng)先公司。
卡位刷臉支付、服務(wù)機器人等場景。短期看線下支付受到疫情影響減退之后布局節(jié)奏恢復(fù)及刷臉支付滲透率提升，中期看消費類應(yīng)用多點開花，智能門鎖、服務(wù)機器人、智慧農(nóng)牧、智慧交通等應(yīng)用探索推進，長期看固態(tài)激光雷達潛力。
下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)為增持評級。下調(diào)對23/24年營業(yè)收入的預(yù)測至5.0/7.3億元，原預(yù)測值為9.8/12.3億元。新增25年營業(yè)收入的預(yù)測值為10.8億元。由于公司當前尚未開始盈利，我們采取PS估值。3家可比公司2025年P(guān)S均值為10倍，公司為12倍。公司為國內(nèi)3D視覺感知龍頭企業(yè)，產(chǎn)品附加值高，研發(fā)實力比肩科技巨頭，技術(shù)布局全面，目前已經(jīng)在線下支付領(lǐng)域國內(nèi)市占率領(lǐng)先，3D傳感器市占率領(lǐng)先。有多次與行業(yè)領(lǐng)先者合作的項目經(jīng)驗；另外3D視覺目前處于發(fā)展早期階段，相比于可比公司有更大的成長空間，因此公司當前估值較高。未來業(yè)務(wù)將隨市場發(fā)展快速起量，其他消費類應(yīng)用及激光雷達業(yè)務(wù)收入潛力預(yù)計逐步釋放，預(yù)計23-25年營收增速為43%/45%/49%，高于可比公司，結(jié)合上述情況給予估值溢價，下調(diào)為增持評級。
風(fēng)險提示：線下支付需求恢復(fù)不及預(yù)期、3D傳感下游應(yīng)用拓展節(jié)奏不及預(yù)期、激光雷達產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。
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