>> 致富證券-能源項(xiàng)帶動(dòng)美國(guó)CPI小幅反彈，不改加息結(jié)束預(yù)期-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
致富證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國(guó)2023年7月CPI同比上漲3.2%（市場(chǎng)預(yù)期上漲3.3%，前值上漲3%），環(huán)比上漲0.2%（市場(chǎng)預(yù)期上漲0.2%，前值上漲0.2%）；核心CPI同比上漲4.7%（市場(chǎng)預(yù)期上漲4.7%，前值上漲4.8%），環(huán)比上漲0.2%（市場(chǎng)預(yù)期上漲0.2%，前值上漲0.2%）。
點(diǎn)評(píng)：
1、7月美國(guó)總體通脹有所反彈，但核心通脹繼續(xù)下行。其中，CPI同比增速結(jié)束此前連續(xù)12個(gè)月下滑，出現(xiàn)小幅反彈，略低于市場(chǎng)預(yù)期；核心CPI同比增速繼上月跌破5%之后繼續(xù)下行，再創(chuàng)2021年11月以來(lái)最低值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2、7月CPI同比增速小幅反彈的主要原因是：基數(shù)效應(yīng)減弱導(dǎo)致能源價(jià)格同比增速下行放緩。但除能源項(xiàng)外，食品、核心商品和服務(wù)價(jià)格同比增速均持續(xù)下行。
首先，能源價(jià)格同比增速下行放緩，是本月CPI小幅反彈的主要原因。完全符合上月我們對(duì)7月能源項(xiàng)貢獻(xiàn)將為負(fù)值，但影響程度有所降低的判斷。
數(shù)據(jù)顯示，7月能源價(jià)格同比下跌12.5%，較上月跌幅大幅收窄。其中，汽油價(jià)格同比下跌19.9%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.69%，相比上月的影響收窄0.23個(gè)百分點(diǎn)；管道天然氣價(jià)格同比下跌13.7%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.12%，相比上月的影響收窄0.04個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到去年同期的高基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)減弱，加之7月末開(kāi)始國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高，預(yù)計(jì)8月能源項(xiàng)對(duì)CPI同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)將繼續(xù)減弱，并可能帶動(dòng)CPI小幅反彈。
其次，食品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，7月食品項(xiàng)同比上漲4.9%，較上月繼續(xù)降低0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)12個(gè)月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為0.66%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價(jià)漲幅0.11個(gè)百分點(diǎn)。
第三，核心商品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，7月除能源和食品外的核心商品價(jià)格同比上漲4.7%，較上月繼續(xù)降低0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增速再創(chuàng)去年9月以來(lái)新低。其中，新車(chē)價(jià)格同比上漲3.5%，較上月再降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下跌；二手車(chē)價(jià)格同比下跌1.3%，較上月跌幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。符合我們上月判斷，由于作為先行指標(biāo)的美國(guó)manheim二手車(chē)指數(shù)仍在回落，預(yù)計(jì)該項(xiàng)價(jià)格延續(xù)下跌概率較大。
第四，服務(wù)項(xiàng)（尤其是家計(jì)項(xiàng)）同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，7月服務(wù)項(xiàng)同比上漲6.1%，較上月繼續(xù)減少0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月同比增速下降。其中，占比最大的家計(jì)項(xiàng)上漲7.7%，較上月繼續(xù)減少0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月同比下降，本月對(duì)CPI的拉動(dòng)為2.54%，相比上月繼續(xù)減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。我們維持此前判斷，預(yù)計(jì)家計(jì)項(xiàng)在未來(lái)幾個(gè)月對(duì)CPI的向上拉動(dòng)作用還將繼續(xù)減弱。
其他服務(wù)項(xiàng)方面，醫(yī)療項(xiàng)同比下跌1.5%，連續(xù)3個(gè)月增速為負(fù)；交通運(yùn)輸項(xiàng)同比下跌2.6%，連續(xù)3個(gè)月增速為負(fù)；娛樂(lè)同比上漲4.1%，連續(xù)4個(gè)月增速回落，均指向美國(guó)服務(wù)價(jià)格增幅趨緩。
結(jié)論：
1、美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)雖然小幅反彈，但核心通脹仍在下行通道中，結(jié)合此前公布的低于預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，我們維持7月大概率將是年內(nèi)最后一次加息的判斷，市場(chǎng)利率將止步5.25-5.5%，低于6月點(diǎn)陣圖所指向的5.6%利率終點(diǎn)。目前CME交易顯示9月不加息的概率高達(dá)88.5%，11月維持利率不變的概率同樣高達(dá)69.7%。
2、對(duì)未來(lái)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，我們的判斷是：
十年期美債收益率在美國(guó)財(cái)政部三季度發(fā)行國(guó)債規(guī)模超預(yù)期的影響下，近期再度上破4%，但隨著加息周期結(jié)束，中長(zhǎng)期將持續(xù)下行。
美元指數(shù)月初快速下跌，一度跌破100整數(shù)關(guān)口，但預(yù)計(jì)中期仍將維持100-105的震蕩區(qū)間。
美股近期持續(xù)高位震蕩，未來(lái)需關(guān)注持續(xù)高利率損害企業(yè)盈利而存在的下行風(fēng)險(xiǎn)。
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