>> 浙商證券-華大智造(688114)2023年半年報跟蹤：測序收入超預(yù)期增長-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建,司清蕊 |
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投資要點
2023年8月10日，公司披露2023年半年報，2023H1營收14.43億元，同比下降38.86%，主要為新冠檢測相關(guān)需求變化導(dǎo)致實驗室自動化業(yè)務(wù)銷售下降87%，新業(yè)務(wù)銷售下降68%；但2023H1公司基因測序儀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.98億元，同比增長39.89%，公司核心業(yè)務(wù)（基因測序儀）收入超預(yù)期增長，海外拓展明顯加速，我們認為，隨下半年海外有序拓展，全年基因測序板塊收入高增長可期。
華大智造：重視常規(guī)業(yè)務(wù)收入增長，2023H1基因測序儀收入增速超預(yù)期
基因測序儀收入增速超預(yù)期，海外拓展明顯加速。2023H1公司核心業(yè)務(wù)板塊（基因測序儀業(yè)務(wù)）實現(xiàn)收入10.98億元，同比增長39.89%。四大業(yè)務(wù)區(qū)域基因測序業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)全線增長：中國大陸及港澳臺地區(qū)實現(xiàn)測序業(yè)務(wù)收入6.95億元，同比增長36.42%；阿聯(lián)酋、泰國等國家基因組項目持續(xù)發(fā)力，帶動亞太區(qū)實現(xiàn)測序業(yè)務(wù)收入1.84億元，同比增長10.99%；歐非區(qū)實現(xiàn)基因測序業(yè)務(wù)收入1.44億元，同比增長83.55%；DNBSEQ-T7等測序儀在美國首年推廣，推動美洲區(qū)實現(xiàn)測序業(yè)務(wù)收入0.74億元，同比增長141.30%。2023H1公司各型號基因測序儀全球新增銷售裝機總數(shù)同比增長63%，累計銷售裝機數(shù)量超2910臺。我們認為，隨公司海外拓展加速以及裝機量提升帶動后續(xù)耗材使用量的增長，全年基因測序板塊收入高增長可期。
我們認為，2023年公司面臨幾大拐點性事件，海外收入天花板有望持續(xù)打開。其一，2023年為公司美國銷售首年。2022年公司與Illumina就美國境內(nèi)的所有未決訴訟達成和解，2023年1月，華大智造全線測序產(chǎn)品在美開售；其二，歐洲專利局認定Illumina專利無效，華大智造全線測序儀可在歐多國銷售。2023年3月30日，歐洲專利局申訴委員會公布Illumina與公司專利無效糾紛的紀要，顯示EP3002289專利無效，我們認為，這一事件也將促進公司在歐洲多國的推廣加速，2023H1公司基因測序板塊收入的超預(yù)期增長反映了海外渠道的打開，我們認為隨海外渠道持續(xù)拓展，有望打開公司長期收入增長天花板。
研發(fā)費用投入加速，促進產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，進一步增強公司競爭力。2023H1公司研發(fā)費用4.32億元，研發(fā)費用率30%，yoy+16pct。我們認為，公司正處于產(chǎn)品上市加速期，研發(fā)費用投入有助于公司產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，增強產(chǎn)品競爭力。華大智造作為基因測序儀領(lǐng)域為數(shù)不多的可與海外龍頭抗衡的國產(chǎn)企業(yè)，正處于新品快速上市、擴展產(chǎn)品矩陣的研發(fā)費用投入期：受產(chǎn)品種類與渠道限制，華大智造在2019年主要客戶仍集中在華大系（70%）、吉因加（5%）等相關(guān)企業(yè)，2019年后，隨第一款便攜產(chǎn)品上市，華大智造加速了客戶的拓展，2023H1公司前五大客戶收占比47.97%，占比明顯下降。2022年，華大智造面向便攜式應(yīng)用打造了多款產(chǎn)品，包括便攜式低通量基因測序儀E25、桌面式中低通量基因測序儀G99等，2023年，公司重磅創(chuàng)新產(chǎn)品DNBSEQ-T20×2上市，單次運行通量達42Tb（PE100）或72Tb（PE150），刷新行業(yè)測序儀通量紀錄，單人基因組檢測成本降至100美金，實現(xiàn)最佳規(guī)模成本。我們認為，公司產(chǎn)品的逐步完善，有望助推國內(nèi)外市占率快速提升。
盈利預(yù)測與估值
基于上述假設(shè)，我們預(yù)測公司2023-2025年營收分別為42.50/58.27/79.99億元，分別同比增長0.45%、37.12%、37.28%；其中非新冠相關(guān)收入分別為38.48/58.27/79.99億元，分別同比增長70.7%、51.4%、37.3%；2023-2025年歸母凈利潤分別為2.58/4.86/9.41億元，分別同比增長-87.27%、88.41%、93.67%，對應(yīng)EPS分別為0.62/1.17/2.26元，對應(yīng)2023年8倍PS，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險；國際環(huán)境變動的風(fēng)險；需求波動的風(fēng)險；專利訴訟的風(fēng)險。
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