>> 中信期貨-固定收益周報(bào)(國債)：從二季報(bào)看基金參與30年期國債期貨情況-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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來源： |
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作者： |
張菁,程小慶 |
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報(bào)告要點(diǎn)
30年期國債期貨上市后持倉量整體穩(wěn)步上行，市場交投較為活躍。從基金二季報(bào)來看，公募基金參與30年期國債期貨的積極性也較高。二季度參與國債期貨的基金公司中已有約四分之一參與到30年期國債期貨，且以空頭持倉為主。
債市觀點(diǎn)：上周債市整體較為震蕩，前期10Y國債收益率在2.645%附近窄幅波動(dòng)。上周五，7月社融數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于預(yù)期，帶動(dòng)10Y國債收益率下行至在2.638%。數(shù)據(jù)層面看，7月新增社融5282億元，去年同期為7785億元，較去年同期少增2503億元，另外較市場預(yù)期（1.12萬億元）低約5939億元。從結(jié)構(gòu)上看，7月社融表現(xiàn)偏弱主要受信貸項(xiàng)影響。7月新增人民幣貸款3459億元，去年同期為6790億元，市場預(yù)期約8446億元。且從信貸分項(xiàng)上看，居民部門信貸需求表現(xiàn)或相對偏弱，居民短期和中長期貸款均呈現(xiàn)負(fù)增狀態(tài)。當(dāng)前寬信用或仍需政策進(jìn)一步發(fā)力以及有待政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)。對于債市來說，當(dāng)前政策博弈仍未結(jié)束，7月社融表現(xiàn)偏弱，后續(xù)政策進(jìn)一步加碼的可能性較大，債市仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。我們維持報(bào)告《四大周期位置經(jīng)驗(yàn)暗示收益率可能觸底》的觀點(diǎn)，2.64%是對基本面的相對合理定價(jià)，后期一旦降準(zhǔn)落地偏后，資金面表現(xiàn)不及預(yù)期，收益率仍有階段上行風(fēng)險(xiǎn)。不過，由于這并非基本面轉(zhuǎn)向的債熊，2.75%附近仍是買入機(jī)會。
期市關(guān)注：上周國債期貨整體呈現(xiàn)小幅上漲，持倉方面略有下行，變動(dòng)不大，且周內(nèi)呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢。上周五T、TF、TS、TL總持倉分別為23.45萬手、13.86萬手、6.19萬手、2.72萬手，和前一周相比分別變動(dòng)-477手、+600手、-1303手、-1196手。從周內(nèi)來看，持倉呈現(xiàn)出先降后升的走勢，以T合約為例，上周一至周四持倉逐步回落，最低至23.01萬手，上周五再度上行。伴隨近期一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及政策的公布和出臺，市場博弈情緒或有所減弱，不過目前來看仍未完全結(jié)束，尤其是7月社融表現(xiàn)偏弱，政策加碼發(fā)力可能性仍高。
操作建議：趨勢策略：交易性需求謹(jǐn)慎偏空。套保策略：空頭套保可關(guān)注基差回落后的建倉機(jī)會。基差策略：關(guān)注基差做闊機(jī)會。曲線策略：曲線做陡適當(dāng)止盈。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）政策發(fā)力不及預(yù)期
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