>> 中信期貨-固定收益周報(匯率)：通脹水平和中小銀行評級下調(diào)如何影響美聯(lián)儲貨幣政策前景？-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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來源： |
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作者： |
張菁 |
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報告要點
服務業(yè)PPI和目前美聯(lián)儲最為關注的除住房外核心服務通脹雙雙反彈，同時美國銀行業(yè)經(jīng)營依舊穩(wěn)健，暗示美聯(lián)儲政策利率居高難下。我們維持報告《美聯(lián)儲貨幣政策傳導為何低效？兼論降息時點和美債市場》中的觀點，降息或在2024Q3。
先貶后穩(wěn)，波動放大
盡管美國7月CPI、核心CPI同/環(huán)比讀數(shù)均在預期內(nèi)，但超級核心CPI 7月環(huán)比再次上行0.2%，服務業(yè)PPI超預期走強暗示當前服務業(yè)通脹仍未有效緩解，支撐美聯(lián)儲政策利率居高難下。
盡管穆迪周一下調(diào)中小型美國銀行評級，但美國銀行業(yè)當前整體情況較為穩(wěn)健，美聯(lián)儲貨幣政策重心仍在通脹前景。其一，美國銀行股股價反彈但還處低位，每股盈利有所下行但仍在歷史高位。其二，從銀行資產(chǎn)端看，四大貸款（商業(yè)房地產(chǎn)、居民房地產(chǎn)、工商業(yè)貸款、消費貸款）除工商業(yè)貸款外，小型銀行貸款增速好于大型銀行，且增速處于歷史高位，大型銀行增速處于歷史平均水平。其三，從銀行業(yè)凈息差、ROE以及季度報告負凈收入比例指標來看，大中小銀行盈利均較為穩(wěn)健。
總的來說，服務業(yè)PPI和目前美聯(lián)儲最為關注的除住房外核心服務通脹雙雙反彈，同時美國銀行業(yè)經(jīng)營依舊穩(wěn)健，暗示美聯(lián)儲政策利率居高難下。我們維持報告降息或在2024Q3的判斷。
操作建議
購匯方向建議觀望，結匯方向可逐步入場。
風險因子
1）美國通脹超預期；2）美國經(jīng)濟超預期；3）全球衰退
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