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受托研發(fā)服務(wù)：仿制藥/中藥CRO訂單充足，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展
　　受托研發(fā)服務(wù)主要為各大藥企和醫(yī)藥研發(fā)投資企業(yè)等提供藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)、注冊(cè)申報(bào)等一體化醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)，公司有望持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)仿制藥和中成藥旺盛的CRO外包需求。其中，仿制藥CRO方面，公司重視研發(fā)投入、人才儲(chǔ)備和技術(shù)積累，在行業(yè)內(nèi)形成了良好口碑，目前已成為國(guó)內(nèi)仿制藥CRO龍頭之一。公司新增訂單金額從2021年的8.08億元增長(zhǎng)至2022的10.07億元，新增訂單持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；中藥CRO方面，公司強(qiáng)化中藥領(lǐng)域的研發(fā)布局，研發(fā)管線涉及中藥新藥、院內(nèi)制劑、經(jīng)典名方、同名同方以及大健康產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域，中藥CRO領(lǐng)域受益于中藥行業(yè)的快速發(fā)展且目前競(jìng)爭(zhēng)格局未定，公司力求高速度高質(zhì)量發(fā)展，中藥CRO有望成為未來核心增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
　　技術(shù)成果轉(zhuǎn)化：全面布局多類疾病領(lǐng)域，自主立項(xiàng)品種豐富
　　公司充分考慮各疾病領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展、臨床需求等因素，結(jié)合自身研發(fā)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)藥品的自主立項(xiàng)研發(fā)。截止2022年底，公司已立項(xiàng)尚未轉(zhuǎn)化的自主研發(fā)項(xiàng)目超過250項(xiàng)，全面覆蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經(jīng)、心血管等領(lǐng)域。目前公司擁有銷售權(quán)益分成的研發(fā)項(xiàng)目達(dá)73項(xiàng)，已獲批項(xiàng)目6項(xiàng)。公司自主立項(xiàng)品種豐富，研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　CDMO：提供優(yōu)質(zhì)高效的創(chuàng)新藥和仿制藥CDMO服務(wù)
　　公司通過全資子公司賽默制藥布局CDMO業(yè)務(wù)，目前項(xiàng)目訂單持續(xù)增長(zhǎng)且產(chǎn)能建設(shè)積極推進(jìn)，有效增強(qiáng)了客戶的合作粘性。其中，項(xiàng)目訂單情況，截止到2022年底，賽默制藥已承接了超過360個(gè)項(xiàng)目，與超過100家企業(yè)深度合作。2022年賽默制藥的CDMO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6009.31萬元，其中承接外部客戶CDMO訂單實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2080.22萬元，同比增長(zhǎng)121.27%。產(chǎn)能建設(shè)方面，賽默制藥已通過GMP檢查的生產(chǎn)線達(dá)11條，已完成項(xiàng)目驗(yàn)證未申報(bào)或已申報(bào)未通知核查的生產(chǎn)線達(dá)16條。賽默制藥原料工藝和劑型齊全，可充分滿足客戶創(chuàng)新藥和仿制藥訂單的定制生產(chǎn)需求，加速了受托項(xiàng)目和自主研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)。
　　創(chuàng)新藥研發(fā)：建立服務(wù)新藥開發(fā)全過程的創(chuàng)新藥技術(shù)平臺(tái)，布局創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)
　　公司依托在藥學(xué)研究和臨床試驗(yàn)等領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，目前已建立了服務(wù)新藥開發(fā)全過程的創(chuàng)新藥技術(shù)平臺(tái)，且圍繞成熟靶點(diǎn)和全新靶點(diǎn)進(jìn)行布局（目前已布局H3、CDK4/6、PI3K、PPAR α/δ等靶點(diǎn)），研究領(lǐng)域全面覆蓋腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、免疫系統(tǒng)等。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82億元、4.00億元、5.51億元，分別同比增長(zhǎng)45.3%、41.8%、37.6%。公司2023年EPS為2.61元/股，給予公司2023年P(guān)E 30倍估值水平，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為78.30元/股，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)：仿制藥CRO競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；仿制藥一致性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。