>> 中泰期貨-國(guó)債期貨周度報(bào)告：社融總量和結(jié)構(gòu)明顯低于預(yù)期，債市多頭反映偏謹(jǐn)慎-230813
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2023/8/14 |
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作者： |
李榮凱 |
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邏輯和觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，外貿(mào)、通脹和社融數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，特別是社融數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張面臨較大的困難，去杠桿的過(guò)程仍然在延續(xù)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大。此外，近期地產(chǎn)領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，在情緒上也對(duì)債市形成一定支撐。但是從資產(chǎn)運(yùn)行來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)走弱還是股債蹺蹺板方面，債市上漲彈性不足，期限結(jié)構(gòu)小幅走平。我們認(rèn)為，由于近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的沒(méi)有明顯走弱，特別是隔夜利率剔除季節(jié)性來(lái)看還在走強(qiáng)，這可能較大程度上制約了債市上漲幅度。由于社融數(shù)據(jù)是周五期貨盤(pán)后發(fā)布，數(shù)據(jù)發(fā)布后現(xiàn)券有反映但下行幅度也僅有1bp，與數(shù)據(jù)偏離市場(chǎng)預(yù)期的幅度相比下行空間也并不算大。所以，我們認(rèn)為近期需要密切關(guān)注國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性重心能否進(jìn)一步下移，以及美元走強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)債市的影響。策略方面，若資金價(jià)格重心未能進(jìn)一步下移，可以考慮順勢(shì)參與期限走平空短債多長(zhǎng)債的套利策略，單邊方面維持震蕩觀點(diǎn)。關(guān)注本周發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)以及MLF續(xù)作情況。
風(fēng)險(xiǎn)因素：資金價(jià)格快速補(bǔ)降
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