>> 東莞證券-7月金融數(shù)據(jù)點評：社融增量超預期回落，信貸融資大幅度走弱-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
費小平,尹煒祺 |
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投資要點：
事件：中國7月新增社會融資規(guī)模為5282億元，預期為1.23萬億元，前值為4.22萬億元。7月新增人民幣貸款3459億元，預期為0.86萬億元，前值為3.05萬億元。M2同比增長10.7%，預期為11.1%，前值為11.3%。
社融增量大幅低于市場預期，企業(yè)債、政府債對社融支撐力度有限。7月新增社融創(chuàng)2016年8月以來的新低，錄得5282億元，同比少增2703億元，存量同比增速亦較上月下行0.1個百分點跌至8.9%的新低。在低基數(shù)背景下，7月社融增量仍大幅低于市場預期主要是由于人民幣信貸超季節(jié)性回落。季末考核沖量后實體融資需求后勁不足拖累7月信貸增長，7月社融口徑下的新增人民幣貸款僅錄得364億元，同比少增3892億元。非標融資方面，7月新增委托貸款8億元，同比少增81億元，或與樓市走弱公積金貸款減少有關；新增信托貸款230億元，同比多增628億元，主要系基建等配套融資需求仍有支撐；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1962億元，同比少減782億元，剔除自然到期規(guī)模因素，數(shù)據(jù)符合沖量特征，與表內票據(jù)融資相呼應。7月企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元，金融十六條延期等政策利好促使企業(yè)債券融資回暖，3月以來同比變化首次轉正。7月政府債券凈融資為4109億元，同比多111億元，低基數(shù)下地方專項債同比多增對政府債形成支撐。整體來看，人民幣信貸對7月社融數(shù)據(jù)拖累明顯，企業(yè)債、政府債對社融支撐力度有限。
信貸融資全方面走弱，票據(jù)融資沖量特征明顯。7月信貸口徑下的新增人民幣貸款為3459億元，同比少增3498億元。分部門來看，7月居民貸款減少2007億元，同比多減3224億元，其中，短期貸款減少1335億元，同比多減1066億元，短期貸款大幅減少但7月暑期出行數(shù)據(jù)較強，或指向居民在收入預期偏弱的背景下更多選擇消耗存款去進行消費，加杠桿意愿不強，與7月居民存款減少相印證（7月居民存款減少8093億元，同比多減4713億元）；居民中長期貸款減少672億元，同比多減2158億元，7月房地產銷售數(shù)據(jù)表明居民購房需求持續(xù)低迷，觀望情緒仍舊濃厚。企業(yè)端方面，7月企業(yè)短期貸款減少3785億元，同比多減239億元，6月沖量或提前透支企業(yè)短期信貸需求；中長期貸款增加2712億元，同比少增747億元，穩(wěn)增長政策發(fā)力維穩(wěn)中長期信貸投放，但連續(xù)11個月同比多增的終止顯隱憂；票據(jù)融資增加3597億元，同比多增461億元，票據(jù)融資沖量特征明顯，疊加月末半年國股轉貼利率持續(xù)下行并突破1%，反映實體信貸融資意愿偏弱。
M1、M2同比增速延續(xù)回落走勢，M2、M1剪刀差進一步擴大。與信貸派生減弱和財政存款增加相關，7月末廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期回落0.6個和1.3個百分點；受去年高基數(shù)和資金活化度低影響，7月末狹義貨幣(M1)余額同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期回落0.8個和4.4個百分點，M2、M1剪刀差進一步擴大0.2個百分點至8.4%。
未來社融、信貸總量或企穩(wěn)回升，貨幣政策存在較大發(fā)力空間。7月社融、信貸數(shù)據(jù)大幅不及市場預期，人民幣信貸對7月社融數(shù)據(jù)拖累明顯，企業(yè)債、政府債對社融支撐力度有限；信貸融資全方面走弱，票據(jù)融資沖量特征明顯；此外，7月M1、M2同比增速均較上月明顯回落，剪刀差進一步擴大。未來，隨著政策引導下政府債融資開始發(fā)力、民企“第二支箭”逐步擴容，社融增速有望震蕩上行。目前，經濟修復節(jié)奏放緩、實體信貸需求不振，疊加物價延續(xù)低位實際利率偏高，我們預計未來貨幣政策存在較大發(fā)力空間，降準降息可期，有望帶動實體融資意愿的回暖，信貸總量或企穩(wěn)回升。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮的貨幣政策掣肘中國貨幣政策的操作空間；內需恢復緩慢，國內經濟修復的速度不及預期；房地產市場持續(xù)低迷，微觀主體預期偏弱主動去杠桿。
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