>> 華泰證券-慧智微(688512)手機(jī)／物聯(lián)網(wǎng)射頻前端芯片領(lǐng)軍者-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 4396KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
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慧智微：國產(chǎn)智能手機(jī)與物聯(lián)網(wǎng)射頻前端芯片領(lǐng)軍者
慧智微專注于射頻前端芯片的設(shè)計研發(fā)，具備全套射頻前端芯片設(shè)計能力和集成化模組研發(fā)能力，產(chǎn)品已完全覆蓋主流通信頻段，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)與物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司已拓展客戶包括三星、OPPO等國內(nèi)外知名智能手機(jī)品牌以及聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設(shè)備ODM廠商。公司有望把握5G射頻前端模組國產(chǎn)化機(jī)遇，不斷完善L-PAMiF、L-PAMiD等高集成模組的產(chǎn)品布局，在頭部手機(jī)品牌客戶供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)份額持續(xù)提升。預(yù)計2023/24/25年公司將實(shí)現(xiàn)營收6.03/11.11/13.71億元，參考可比公司8.31倍24PS，考慮公司尚處于成長階段，但頭部客戶覆蓋度已經(jīng)較廣，且部分產(chǎn)品有望于23年開始進(jìn)入從客戶導(dǎo)入到大規(guī)模放量階段，給予10倍24PS，對應(yīng)目標(biāo)價24.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。
射頻前端產(chǎn)品布局完善，份額仍有較大提升空間
公司在射頻前端領(lǐng)域已形成完善產(chǎn)品矩陣，2020年在國內(nèi)率先推出5G新頻段L-PAMiF產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售，2022年發(fā)布低頻L-PAMiD產(chǎn)品，中高頻L-PAMiD產(chǎn)品也將陸續(xù)推出，5G模組布局完善度國內(nèi)領(lǐng)先。據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2021年公司L-PAMiF產(chǎn)品出貨量約占全球1.95%市場份額，2022年公司手機(jī)射頻產(chǎn)品銷售額全球市占率不足1%，仍有較大提升空間。公司自主研發(fā)的基于“絕緣硅+砷化鎵”可重構(gòu)硬件架構(gòu)，可有效提升射頻性能，實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化、縮短產(chǎn)品研發(fā)周期，助力公司在白熱化競爭中取得突破。
深耕頭部客戶資源，智能手機(jī)與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域雙輪驅(qū)動
公司4G/5G射頻前端模組廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)與物聯(lián)網(wǎng)兩大領(lǐng)域，合作客戶包括三星、OPPO、VIVO、榮耀等國內(nèi)外知名智能手機(jī)品牌，聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設(shè)備ODM廠商以及移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。其中，公司射頻前端模組已經(jīng)在三星全球暢銷系列A225G手機(jī)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，為深入構(gòu)建合作關(guān)系以及拓展更多客戶資源奠定基礎(chǔ)。隨著5G滲透率及國產(chǎn)化率的進(jìn)一步提升，以及萬物互聯(lián)催生海量射頻前端需求，公司有望持續(xù)獲得充分的成長動能。
投資建議：目標(biāo)價24.5元，基于10倍2024年P(guān)S
高端射頻前端芯片國產(chǎn)替代空間廣闊，公司不斷拓展產(chǎn)品布局，推動工藝技術(shù)升級迭代，有望在更多品牌客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。我們預(yù)計2023/24/25年公司營收為6.03/11.11/13.71億元，參考可比公司8.31倍24PS，考慮公司頭部客戶覆蓋度已經(jīng)較廣，部分產(chǎn)品放量在即，具備較高成長性，給予10倍24PS，對應(yīng)目標(biāo)價24.5元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇較慢，市場競爭加劇，技術(shù)升級迭代不及預(yù)期。
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