>> 信達證券-鑫磊股份(301317)公司首次覆蓋報告：空氣動力領導者，高端國產(chǎn)替代助力騰飛-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大?。?/td>
| 3243KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
羅岸陽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
深耕空氣動力行業(yè)，研發(fā)為本驅動成長。鑫磊股份前身成立于1996年，自創(chuàng)立之初起深耕空壓機行業(yè)，通過不斷的創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)能擴張，公司逐步完成螺桿式空壓機、離心式鼓風機產(chǎn)品的推出和迭代，不斷提升自身收入規(guī)模及行業(yè)內(nèi)影響力。2022年公司被評為國家第四批專精特新“小巨人”，2023年初公司于深交所掛牌上市。公司主要產(chǎn)品包括螺桿式空壓機、小型活塞式空壓機、離心式鼓風機等三大系列300余種型號，廣泛應用于機械制造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫(yī)療、食品行業(yè)等領域以及家庭、商業(yè)場所等小流量空氣動力需求領域。
空壓行業(yè)穩(wěn)健增長，國產(chǎn)高端螺桿、離心機需求有望快速崛起。分類型來看，國內(nèi)普通活塞式、螺桿式空壓機、羅茨鼓風機技術發(fā)展已基本達到國際同類水平，而高端節(jié)能型螺桿空壓機、離心鼓風機（例如永磁螺桿、無油螺桿、磁懸浮離心等）技術工藝要求較高，目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)較少。在節(jié)能減排政策支持以及下游對于設備能效、空氣潔度要求的不斷提高下，高端節(jié)能機型開始逐步替代低端產(chǎn)品，目前需求處于快速上升期。目前空壓機行業(yè)發(fā)展具備兩大趨勢：1）資源整合，頭部企業(yè)市場集中度提升；2）主機自主研發(fā)，進口替代空間大。
高端技術優(yōu)勢筑造護城河，產(chǎn)能釋放有望引領快速增長。公司具備較強的研發(fā)設計和加工制造水平，設有省級企業(yè)技術中心，具備核心零部件自制能力，自制率達85%，掌握磁懸浮4大核心技術，擁有高效率轉子型線設計、同軸一體驅動、全封閉油冷永磁同步、三元流葉輪等核心技術，節(jié)能性能優(yōu)異，多類產(chǎn)品超過國家標準1級能效。此外，公司具備較強的規(guī)?；a(chǎn)、渠道、品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品銷往100多個國家和地區(qū)，與國內(nèi)外知名品牌商、零售商建立長期穩(wěn)定合作關系。
公司IPO募資投建：1）新增年產(chǎn)3萬臺螺桿式空壓機技改項目，2）年產(chǎn)80萬臺小型空壓機技改項目，3）新增年產(chǎn)2200臺離心式鼓風機項目，計劃24年新產(chǎn)能落地。我們認為新增產(chǎn)能將為公司在主機進口替代和行業(yè)頭部份額提升的大趨勢下發(fā)展自主品牌及高凈值產(chǎn)品出海、擴展業(yè)務總規(guī)模提供有力支撐。
發(fā)力熱泵煤改電新領域，規(guī)模有望快速突破。我國熱泵市場規(guī)模持續(xù)提升，北方農(nóng)村地區(qū)“煤改電”仍有較大推進空間。公司儲備有普通空氣能以及大型螺桿式、磁懸?。ㄋ洌岜脵C組產(chǎn)品，積極切入“煤改電”招投標市場，逐步開拓行業(yè)影響力及下游客戶，有望快速打開營收成長空間。此外，公司擬使用超募資金投建“年產(chǎn)1000臺磁懸?。ㄋ洌岜脵C組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，儲備先進產(chǎn)能緊抓行業(yè)發(fā)展機遇。
盈利預測與投資評級：我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為11.28/15.28/19.31億元，同比+58.3%/+35.4%/+26.4%；23-25年歸母凈利潤分別為1.51/2.11/2.81億元，同比+96.1%/+40.1%/+32.9%；23-25年對應PE分別為24.56/17.53/13.19倍。PEG小于同業(yè)平均，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：產(chǎn)能建設不及預期、產(chǎn)品創(chuàng)新迭代不及預期，市場推廣不及預期，原材料價格波動，國際貿(mào)易環(huán)境及匯率波動等。
|
|
