>> 平安證券-2023年7月經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)解讀：低位均衡-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
| 下載權限： |
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平安觀點：
1、7月主要經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)的當月同比多較上月下降，有月度之間正常波動的成分。1）今年6、7月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資兩項指標的環(huán)比增長情況與去年同期相似，均為6月顯著強于往年同期，7月顯著弱于往年同期。2）基數(shù)因素對主要增長指標同比讀數(shù)的影響整體較小，7月經(jīng)濟增長動能總體有所減弱。3）我們估算的單月GDP同比較6月約下降1個百分點，為3.7%，兩年平均增速也從此前連續(xù)兩個月回升轉為下降。
2、7月經(jīng)濟增長放緩主要受到以下幾方面因素拖累：一是，臺風、暴雨、高溫天氣對建筑施工造成影響。7月基建投資當月同比從11.7%顯著下滑至5.3%；建筑業(yè)PMI創(chuàng)下2012年以來次低，但業(yè)務活動預期指數(shù)有所上行，意味著其中存在暫時性擾動。8月以來，地方政府債券加速發(fā)行，基建新開項目陸續(xù)起量，對基建投資有望形成支持。不過，去年三季度基建投資“強托底”形成較高基數(shù)，后續(xù)仍有待財政政策加碼發(fā)力。
二是，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，房企回款受到約束，新開工項目不足。7月全國商品房銷售面積同比繼續(xù)收縮，使得房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的按揭貸款和定金預收款同比收縮幅度進一步擴大。在此情形下，民營房企信用風險露頭。當前，一線城市房地產(chǎn)政策調整、房貸利率切實下調、民營房企如何化險，對于扭轉市場預期頗為關鍵。
三是，外需放緩對制造業(yè)的收縮效應增強，中國經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇更需依賴內需。高出口依賴度行業(yè)對今年1-6月制造業(yè)投資的貢獻達到70%。今年以來高出口依賴的下游勞動密集型行業(yè)投資增速率先大幅下滑，5、6月份此前高景氣的高出口依賴度中游行業(yè)投資增速也出現(xiàn)了減速跡象。此外，外圍科技封鎖形勢對高技術產(chǎn)業(yè)的沖擊也在持續(xù)顯化。7月高技術產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比降至0.7%，高技術產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速亦持續(xù)放緩。
四是，工業(yè)去庫存進程仍拖累經(jīng)濟增長，但拖累程度有望減弱。7月工業(yè)產(chǎn)銷率顯著回升，年內首度超過2021年同期，意味著工業(yè)減產(chǎn)對于供需格局的優(yōu)化更加有效。7月南華工業(yè)品指數(shù)持續(xù)反彈，也表明相對于工業(yè)減產(chǎn)來說，需求端的韌性逐漸顯現(xiàn)。我們判斷，本輪制造業(yè)去庫存應已進入筑底階段，但補庫存的開啟可能要到今年底到明年初之間，這對于后續(xù)工業(yè)增加值增速的企穩(wěn)具有積極意義。
7月中國經(jīng)濟的主要亮點在于出行旅游娛樂消費的恢復。這在物價、零售、生產(chǎn)、就業(yè)等數(shù)據(jù)中得到交叉驗證。旅游娛樂業(yè)的較快增長，可能與房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，居民儲蓄形成新釋放渠道有一定關聯(lián)，后續(xù)仍有增長空間。但出行旅游消費產(chǎn)業(yè)鏈較短、人均消費水平偏低，其對經(jīng)濟的拉動效果相比于房地產(chǎn)頗為有限。政策仍需在拉動消費與穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售方面尋求平衡，而降低存量房貸利率可能是二者的一個交匯點
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