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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　黃金產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)健
　　2023H1受黃金產(chǎn)品銷(xiāo)量增加及黃金價(jià)格上漲雙重因素驅(qū)動(dòng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.67億元，同比增長(zhǎng)16.73%。其中黃金珠寶/管理服務(wù)費(fèi)分別實(shí)現(xiàn)收入292.63/0.55億元，同比分別+16.57%/-20.96%。利潤(rùn)端來(lái)看，23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)5.37億元，同比增長(zhǎng)22.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)18.41%。盈利能力方面，2023H1公司毛利率為4.23%，同比下滑0.12pct；凈利率為1.82%，同比提升0.08pct。期間費(fèi)用控制良好，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.72%/0.26%/0.04%，同比分別上升0.27pct /上升0.02 pct /下滑0.01pct。單Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.28億元，同比增長(zhǎng)22.48%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)26.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)23.40%。毛利率為4.53%，同比下滑0.17pct；凈利率為1.77%，同比提升0.06pct。
　　渠道產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)，H2加速拓店，培育鉆石業(yè)務(wù)持續(xù)拓展
　　渠道方面，2023H1公司門(mén)店3660家，其中直營(yíng)店108家，凈增3家門(mén)店，加盟店3552家，凈增15家門(mén)店，下半年計(jì)劃新增直營(yíng)店鋪10家，加盟店鋪268家，一二線城市將集中力量開(kāi)設(shè)精品旗艦店。同時(shí)電商、回購(gòu)渠道持續(xù)發(fā)力擴(kuò)張。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)加大設(shè)計(jì)創(chuàng)新并加強(qiáng)跨界聯(lián)名合作，分批分類(lèi)推出承福金結(jié)緣鐲、隨心手串、“年年有魚(yú)”異形金條等系列產(chǎn)品，繼續(xù)以“國(guó)寶金”系列打造長(zhǎng)板優(yōu)勢(shì)，并與航空航天院、國(guó)瓷永豐源等聯(lián)合開(kāi)發(fā)相關(guān)爆款產(chǎn)品。23年2月公司成立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部，打造了“此刻高光”“以愛(ài)之名”“花木蘭”“華彩”“煙花”“綺夢(mèng)”等18K金鑲嵌及“5G手創(chuàng)金”金鑲鉆系列新品，并于6月18日在京東平臺(tái)舉辦品牌培育鉆石新品發(fā)布會(huì)試水線上，未來(lái)有望逐步布局線下。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司是黃金珠寶領(lǐng)域的上市央企品牌，深耕黃金品類(lèi)，加碼布局培育鉆石。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.26/12.09/13.83億元，EPS為0.61/0.72/0.82元，對(duì)應(yīng)PE為19/16/14x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　門(mén)店拓展不及預(yù)期，金價(jià)波動(dòng)的不確定性，新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。