>> 德邦證券-皖新傳媒(601801)教育發(fā)行扎根安徽構筑高壁壘，數(shù)字化創(chuàng)新升級賦能智慧教育-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 1254KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬笑 |
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投資要點
2023Q1，公司業(yè)績恢復情況較好。2023Q1，實現(xiàn)營業(yè)收入30.97億元，同比增長11.43%，恢復到2019年同期的128%。；歸母凈利潤3.38億元，同比增長12.16%。2022年，營業(yè)收入116.87億，同比增長15.57%；歸母凈利潤7.08億元，同比增長10.65%，其中物流服務營業(yè)收入逆勢擴張，同比增長29.49%。
教育服務：發(fā)行資質鑄造壁壘，智慧教育探索創(chuàng)新。公司作為安徽省唯一一家擁有教材發(fā)行資質的公司，承擔安徽省中小學教材發(fā)行業(yè)務，提供教材教輔、教育裝備、教育信息化、數(shù)字教育產品、素質教育課程等相關教育服務。2022年，教材圖書收入為17.09億元，同比增加6%，主要由于學生人數(shù)增加及銷售品種增加；教育裝備及多媒體業(yè)務收入為9.7億元，同比增加36%，一方面由于公司拓展銷售市場、中標業(yè)務增加；另一方面，因2021年部分項目未到驗收期，基數(shù)較低。公司早在2014年起便與多家頭部機構合作，在智慧教育領域已積累豐富的經驗。皖新智慧教育，是皖新傳媒旗下教育品牌，先后打造了“皖新K12教育云”、“皖新十分鐘學?！薄ⅰ懊利惪茖W”、“閱+智慧圖書館”四大數(shù)字皖新教育品牌。其中，美麗科學教學平臺深度契合小學科學課堂，提供3000+科學可視化精品教學資源，覆蓋學校超1.63萬所，覆蓋教師超3萬人、學生超2600萬人。
文化消費：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)中求進，新零售體系成為新增流量入口。圖書銷售方面，公司擁有強大的實體銷售網(wǎng)絡與文化商業(yè)品牌體系，線下渠道包括“新華書店”等；線上通過社群營銷、團購直銷、電商、文化直播等方式。2022年，一般圖書及音像制品收入為42.4億元，同比增長18%，營收及增速均達到五年來新高，主要由于文教類圖書及電商平臺圖書銷售增加。
全供應鏈管理業(yè)務：打造智慧供應鏈體系，積極拓寬新模式服務。2022年公司供應鏈及物流服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入39.37億元，同比增長29.49%。業(yè)務結構得到優(yōu)化，民生供應鏈占比提升到12%，聯(lián)寶事業(yè)部拓展外部運輸業(yè)務，業(yè)務規(guī)模同比增長27%。公司依托“大數(shù)據(jù)+”物流平臺系統(tǒng)建設，打造基于數(shù)據(jù)云的智慧物流配送體系。2022年，公司上線供應鏈綜合管理軟件；首個基于5G物聯(lián)網(wǎng)技術的智能倉儲系統(tǒng)建成并于9月底投入運行；公司建成國內圖書發(fā)行行業(yè)的第一條全自動包裝線，實現(xiàn)教材教輔自動化包裝，提升包裝效率與質量。
盈利預測與投資建議：公司教育發(fā)行業(yè)務依托資質壁壘提供業(yè)績基本盤，未來“AI+教育”有望提供業(yè)績增量和估值彈性。我們預計公司2023-2025年，營業(yè)收入為138.3/157.6/175.1億元，同比增長18%/14%/11%；歸母凈利潤為9.0/10.2/11.5億元，同比增長27%/14%/13%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：生育率降低導致的未來學生數(shù)量減少風險；行業(yè)競爭加劇風險；智慧教育產品研發(fā)不及預期風險等。
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